阳泉煤业：关注后续资产收购进程中性评级
2013-03-13类别：公司研究机构：高华证券研究员：韩永
与预测不一致的方面阳泉煤业公布2012年业绩快报，好于我们和万得市场预期。2012公司实现归属于母公司的净利润22.88亿元，折合每股收益0.95元，同比下降18.6%；其中四季度每股收益0.26元，环比上升85.7%。全年业绩高于我们预测的0.85元，也高于市场预期的0.83元。
要点：2012年4季度公司业绩好于预期，主要应是由于4季度煤价有所好转，同时成本得到一定控制。4Q营业收入197.60亿元，同比增加63.1%，环比增加8.7%；4Q营业利润7.75亿元，同比增加33.8%，环比增加42%。
展望未来：1)关注后续资产收购进程。2012年上半年，阳泉煤业集团有限责任公司的原煤总产量3556万吨，而上市公司的原煤产量仅为1648万吨。未来资产注入空间十分可观。1月28日开滦股份(600997,股吧)发布公告启动收购母公司的煤炭资产。
后续需要密切关注阳泉集团资产注入进程。2)我们原来预计2013年公司合同煤价与2012年持平，现在从煤炭生产商和独立发电企业商讨的进展来看可能会同比上涨3-5%。
投资影响我们维持2013-2015年的煤炭产量预测在3155/3351/3566万吨，并将煤炭均价预测调整至507/513/513元/吨(+2.3%/+1.0%/-0.2%)，下调单位成本预测至382/393/401元(-1.7%/-1.7%/-1.7%)。相应地我们将2013-2015年的每股盈利调整至0.84/0.84/0.81元(+19.4%/+13.6/+7.7%)，上调基于Director’sCut的12个月目标价9.6%至14.63元，相对于当前股价有8.0%的上升空间，维持中性评级。
上行风险：对阳泉煤业集团公司煤矿的资产收购进展超出预期。下行风险：周边区域煤炭需求走弱导致公司煤价低于预期。
