新希望：行业逐步恢复，饲料盈利增强

　　新希望10月30日晚发布三季报，前三季度公司实现营业收入508.26亿元，同比下滑8.69%；实现净利润13.91亿元，同比下滑5.58%。

　　点评：

　　三季度经营好转：公司管理层今年三季度进行了较大的变革，董事长刘永好退居幕后，刘畅接班，同时原六和系陈春花回归。管理层的调整扭转了公司中层领导不断流失的局面，公司经营重归稳定，公司也在三季度扭转了营业收入持续下滑的局面。

　　行业好转，预计四季度盈利能力将进一步增强：三季度鸡苗价格逐步回升，行业逐步走出低谷；饲料业务在行业存栏逐步恢复和公司加强内部管理的情况下，饲料盈利增强，推动公司农牧业务盈利增强。我们认为随着行业逐步走出禽流感阴霾和消费旺季来临，公司农牧业务利润有望进一步增强。

　　费用率有效压缩，提升盈利能力：公司三季度销售费用率与去年同期相比下降0.07个百分点，管理费用率下降0.03个百分点，结束了近几个季度来费用率不断提升的局面，提升了公司的盈利能力。

　　盈利预测：由于行业逐步走出禽流感阴霾和公司内在经营不断强化的情况下，我们预期公司利润见底回升，2013-2015年净利润为18.39亿，26.37亿与31.86亿元，其中农牧业务净利润为2.46亿，7.83亿与11.10亿，农牧业务PE为47.4,14.9与10.5倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：重大疫情风险