长江证券：多举措做大做强增持评级
2013-10-15类别：公司研究机构：国泰君安研究员：赵湘怀
[摘要]
公司作为新三板龙头股，区域竞争优势明显，场外市场业务空间巨大。公司符合我们选股的三大标准，上半年ROE水平在业内排名中上，可通过兼并收购做大做强。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价11.40元，维持2013-2015年EPS分别为0.39元、0.47元和0.57元。
新三板年内扩容可期，制度完善随后。2013年6月国务院决定将新三板试点扩大至全国，预计年内扩容将是大概率事件。此次扩容有望纳入全国所有符合条件的企业，预计2015年新三板挂牌企业可达2600家，做市商及转板制度有望于2013年底或2014年初出台。
公司享有区域及高新园区资源的双重优势，作为新三板龙头股场外市场业务空间巨大。公司积极布局新三板业务，累计推荐挂牌公司数量位列行业第二，上市券商第一位。公司周边对应武汉东湖(试点园区)、宜昌、襄樊和湖北孝感四家高新园区，2012年武汉开发区拥有高新技术企业2603家，若按5%的挂牌率、100万/家挂牌收入计算，预计2014-2015年可带来挂牌费收入约1.3亿元。新三板将有助于公司现有业务链条的延伸和重组，为承销、并购、直投、融券等业务带来新的客源和增加新的收入，使得公司保持较强的市场竞争力。
选择券商股我们一直坚持三大标准：创新业务的弹性及边际增长孰大；资本金运用效率和管理经营效率孰高；兼并收购和资产注入等题材孰有。场外市场等创新业务收入将为公司业绩提供显著的边际贡献。公司股票质押式回购业务已获批，将通过发行短融等方式保证创新业务发展需求。2013年上半年公司ROE(年化)8.02%、杠杆率1.45倍，资金运用效率在业内排名中上。公司拟通过多种途径做大做强，如大力发展信用交易等创新业务、寻求兼并收购机会等。
