2013债券

　　扫黑风暴下的熊市

　　今年的债券市场可谓是一波“过山车”行情，年初延续着去年的牛市，却仅仅是个“牛尾巴”。债市牛市的结束，伴随着有史以来最严厉的债市扫黑风暴、历史上最严峻的钱荒，下半年甚至陷入漫长熊市。

　　今年年初，多数机构的债券投资人还在唱多债券，说债券市场将延续去年的牛市行情。另一些人看得稍加清晰，认为今年债市只是“牛市的尾巴”。债券市场走到5月份，春意盎然的牛市行情就宣告结束。

　　监管风暴席卷债券市场

　　在债券牛市接近尾声的阶段，债券市场曝出重大黑幕事件。4月，万家基金固定收益部总监、基金经理邹昱和中信证券固收部执行总经理杨辉相继涉嫌违规，被监管机构调查。至此，债券代持、养卷引发的利益输送和内幕交易等违规行为浮出水面，也宣告监管部门拉开债券市场核查风暴的序幕，整治债券市场的违规行为。

　　随着债券风暴的升级，中央国债登记公司暂停了信托产品、券商资管、基金专户等部分乙类账户在银行间债券市场的账户开设，一批银行基金券商的债券投资人士被调查。央行也逐步谋划出代持新规，将丙类账户逐步取消或升级为乙类账户。

　　在中海外钜融资产管理有限公司投资总监乔嘉看来，“此次债券市场的整顿非常正确。之前，我们这些需要买债券的人必须经过一些利益环节或者优势群体，才能买到债券，这本身就是制度的缺陷。尤其在金融脱媒的大背景下，整顿债券市场是必须要做的事情。只是这样整顿，导致市场暂时性失去了流动性，失去了活力。”

　　“钱荒”，债券市场雪上加霜

　　债券市场整顿风暴席卷的同时，又遭遇金融市场大面积“钱荒”洗劫，雪上加霜。6月，整个金融市场大面积缺钱，似乎所有的机构都在缺钱，流动性稍强的品种均遭遇抛售，上演股债双杀的局面。从此，今年的债券市场进入熊市。

　　市场缺钱，导致银行间借贷市场利率迅速攀升。2013年6月20日，更是疯狂的一天，足以载入中国银行(601988,股吧)间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。

　　市场缺钱，银行收缩流动性，货币基金、银行理财产品收益率水涨船高，促使投资人放弃债券，转投其他高收益产品。资金面的紧张在利好货币基金的同时，对债券基金的“抽血”效应也更强。

　　在债券市场急速下跌的时候，乔嘉并没有卖出债券。他所管理的债券产品，投资的债券基本上以持有到期为主，几乎不会博弈二级市场价格变化，反而在债券市场下跌，收益率甚至飙升到7%的时候，去买入债券。

　　债券基金蒙受打击

　　今年下半年债券市场进入熊市，尤其到10月以后，债市经历了疾风骤雨般的调整，受此影响最大的是公募债券基金，原本稳健的债券基金大面积亏损。截至11月27日，今年6月以来，债券基金平均收益率为-3.10%，跑输同期股票型基金。不仅如此，逾六成债基呈现负收益态势，而且，部分可转债基金的亏损幅度已超过10%。

　　与债券基金收益率告负不同的是，今年是公募基金发行债券基金最多的一年。截至11月2 2日，今年以来成立及获批的新基金突破500只大关，创造了基金发行量最大的一年，在成立的318只新基金中，债券型基金就占到了42%，共有134只。

　　尤其是下半年债券市场转入熊市的途中，基金公司反倒越来越热衷于发行新债基。7月以来，成立的债券基金就达到72只，占到已成立债基的一半以上，债基已然成为新基金发行市场上的主力。

　　对于债券市场下跌的原因，多名基金经理指出，今年以来资金面一直偏紧，银行的资金成本往上走，被动放大杠杆，通过非标准化债权资产(简称“非标”)来博取收益，分流了债券市场。

　　有基金经理曾对媒体谈到，银行理财产品收益率不到6%的，转手配置‘非标’资产，可以做到10%左右，利差可能有4个点。而对于投资者来说，有比债券更高收益的银行理财产品在，资金就不可能流向债券。这对现阶段传统的债券市场起到了较大的分流作用。

　　基金净值持续下跌，给不少基金形成赎回压力，其中机构客户成赎回主力。债券基金的赎回，给债市带来更大的资金压力，不少基金经理只能卖出债券，这就导致债券市场陷入债市下跌-债基赎回-债市下跌的恶性循环中。