友阿股份(002277,股吧)：筹建民营银行保障金融线盈利持续增长

　　筹建民营银行顺应公司发展战略，为金融业务线盈利增长注入动力

　　公司通过《关于筹建民营银行的议案》，拟在长沙市作为主要发起人筹建“芙蓉银行”，将迅速启动方案设计和申报工作。公司是开展金融业务较为成功的百货企业：2010年成立小额贷款公司，预计2013年收入超7000万；2012年成立担保公司并刚刚增资1亿，预计2013年收入近2000万；公司还分别持有长沙银行、资兴浦发村镇银行7.78%、9%的股权，2013年上半年分红超2500万。公司金融业务线上半年净利近5000万，占总体净利超17%，预计2013年税前净利将达1亿。公司在金融业务线上有丰富的运营经验，在湖南地区也有丰富的业务资源，新成立的民营银行符合公司把握零售主营业务同时做强金融业务的战略，将为公司金融业务线未来盈利增长注入新的动力。

　　零售板块发力外生增长与向移动互联转型增强了盈利增长的可持续性

　　公司上周顺利签下石家庄项目证明了省外拓展战略的可复制性。公司未来将执行湖南省外奥特莱斯、省内地级市购物中心的双业态拓展思路，未来3年内公司储备了7个大型项目，开发梯队合理，资金回笼灵活，公司突出的选址和运营能力为门店培育保驾护航，将持续提升公司的盈利能力和竞争力。另外，公司率先同时上线APP和微信平台不但为消费者带来更好的购物体验而提升聚客能力，而且能帮公司在消费者需求研究与挖掘、基于门店线上线下流量互换新商业模式的积累上形成壁垒，形成长期优势。

　　盈利预测与投资建议

　　公司作为逐步向全国扩张的湖南区域龙头，未来盈利驱动有以下四点：(1)主力门店同店稳健增长，盈利能力持续提升。(2)省内省外双业态拓展思路清晰、执行力强、新店梯队合理，将为业绩增长提供持续动力。(3)大力拥抱移动购物将不但提升门店聚客能力，更让公司在消费者需求精准挖掘和推送、线上线下流量交互新业务模式上率先积累，有利于抢占新市场空间和提升盈利能力。(4)金融业态将为公司盈利提供额外高增长。近两周后三点盈利驱动不断被验证，提升了公司盈利能力增强的确定性。我们维持公司2013-2015年EPS预测至0.78、0.95、1.17元(14、15年含房地产0.10、0.20元)，给予2014年20XPE，合理价值20元，维持买入评级。

　　风险提示：移动购物转型不达预期，成熟门店盈利能力下降。

　　(广发证券欧亚菲)