比亚迪(002594,股吧)：新能源有望带来业绩弹性

　　传统汽车与手机部件业务稳健、光伏减亏推动业绩弹性

　　2013年1-9月公司实现营业收入387.04亿元，同比增长16.90%；实现净利润4.65亿元，同比增长2127.38%；公司的业绩弹性主要传统汽车业务与手机部件的稳健增长，以及光伏行业逐步转好带动的亏损减少。

　　根据汽协统计数据2013年1-9月，公司实现传统汽车销售37万辆，同比增长22.30%。四季度是汽车行业的销售旺季，预计汽车业务四季度盈利环比将有所增长。新车型S7则有望对明年传统汽车销量形成有力支撑。

　　公司手机部件收入占总收入比重大约在40%左右，主要客户是Nokia、华为、HTC、三星、Apple和Moto等，我们判断前三季度HTC对手机业务贡献了较高的增量，随着HTCone出货量的低于预期，预计四季度手机部件业绩环比不会有增长。但是随着公司客户的拓展，以及未来手机部件中金属部件占比逐步提高，金属部件业务有望带动整体部件盈利水平的提升。

　　新能源汽车放量以及光伏业务好转有望提供业绩弹性

　　我们认为此次新能源政策超预期的地方在于，规定新能源汽车的采购须有30%的外地品牌，以及公务用车、公交用车替换的30%必须用新能源汽车。新的政策有利于公司纯电动大巴K9的全国范围销售，以及E6与秦的市场推广。

　　而光伏行业2015年的目标是实现装机容量35GW，预计2013-2015年年均新增光伏装机容量在10GW，因此我们预计随着光伏行业趋势向好，公司光伏业务也将逐季好转。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.24、0.67、1.15元。我们认为新能源汽车与光伏产业属于政策支持的方向，未来具有超预期的可能，给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示：新能源政策推广低于预期。

　　(广发证券(000776,股吧)汤俊)