高德红外(002414,股吧)：军品渐入佳境民品爆发可期

　　2013-07-09类别：公司研究机构：国泰君安研究员：王稹

　　　[摘要]

　　公司军品业务已经渐入佳境，后续将逐步从红外热像仪扩展至红外大系统建设，单品产值可扩充接近5-10倍。民品方面随着探测器芯片的自给，有望于2014年爆发。

　　军品方面已逐步迈入红外系统提供商行列。公司上市之初仅为简单的红外系统配套厂商，产品主要为红外热像仪以及机芯。后续公司不断布局红外大系统行业，目前已经逐步从简单的红外器件配套厂商逐步过渡至红外整体系统厂商。红外整体系统较红外热像仪市场规模大5-10倍，即使中国红外军品总量不增加，公司后续发展依旧将获得良好支撑。

　　民品核心瓶颈逐步突破，明年或将进入快速发展阶段。公司民品主打产品为车载夜视，目前此块市场仍处于培育阶段，价格为打开市场的主要阻力。从夜视仪的成本拆分来看，外购的探测器芯片占到整体成本的60%，为价格过高的主要原因。我们预计公司探测器芯片产线将于13年年底、14年年初达产。如果量产顺利，我们预计可降低探测器成本2/3左右，整体夜视仪的价格也将达到1万元左右的甜蜜点，为公司提供新的增长点。

　　公司高毛利率情况将持续。公司毛利率一直维持在60%左右，高于行业可比公司约10pt。我们认为红外行业整体竞争格局优质，且公司本身处于领先地位，毛利率将持续维持高位。

　　红外龙头企业，未来发展可期。我们预计14年公司军品业务将延续增长态势。公司车载夜视仪或将进入爆发阶段，然由于目前公司尚未获得相关订单，我们在盈利预测中暂不考虑车载夜视仪的影响。我们预计公司13-14年净利润将分别达到1.06亿元、1.39亿元，EPS将分别达到0.35元、0.46元。