永清环保(300187):土壤修复开启大幕

　　成功拓展土壤修复领域。2011年公司参与湘江流域重金属污染治理,成功拓展土壤修复领域。目前,公司主要在建以及中标项目合同金额达到13.25亿元,其中烟气治理9亿元,且多数处于合同执行阶段,垃圾焚烧项目2亿元,余热利用0.94亿元,土壤修复合同金额1.31亿元。此外,公司已签合作协议土壤修复项目金额6.2亿元,由此可见,土壤修复业务将成为公司未来的核心业务。

　　烟气治理行业迎全盛时期。我们预测2013-2015年,烟气处理市场超1500亿,迎来全盛时期,脱硫脱硝市场格局相对分散,市场竞争充分。我们认为公司作为上市公司,在资金实力以及品牌知名度方面具备一定优势,能够在迅速扩大的烟气治理市场分得一杯羹。截止2012年底,公司累计完成脱硫机组749万千瓦,市场占有率为1%,我们认为随着公司资金实力的增强,市场占有率估计能够有所提高,以目前公司实际订单情况判断,我们预计2013-2015年公司电厂烟气治理销售收入有可能将超过10亿元。此外,公司烧结机业务规模每年在2亿元左右。

　　土壤修复将成公司主业。湘江流域重金属污染治理实施方案规划项目总共有927个,总投资595亿元,规划期限2011年到2015年,展望到2020年。我们估计公司将主要参与土壤和河道底泥重金属治理业务,该部分市场空间估计将达到200亿元。2012年公司在湘江环境修复方面的市场占有率估计在20%左右,2013-2020年预计公司环境修复业务预计实现营业收入40亿元,年均收入规模在5亿元左右,相对于2012年公司5.7亿元营收规模,环境修复业务将成为公司主要业务领域。

　　公司评级:增持。我们预计随着湘江流域重金属治理的逐步推进,公司土壤修复业务有望持续高增长,从而成为公司的核心业务。公司目前估值高于环保行业平均水平,但考虑公司标的的稀缺性以及土壤修复业务美好的发展前景,我们认为给予一定溢价亦为合理,维持“增持”评级。