太钢不锈(000825):业绩环比提升,环保方面具备先发优势

　　今年1-9月公司营业成本为776.87亿元,同比上升8.56%,增幅大于收入,挤压盈利空间,销售毛利率下降至6.4%,同比去年减少1.18个百分点。三季度单季来看,盈利环比已出现改善。单季度实现营业收入约286.22亿元,环比下降2.16%、同比上升4.86%;归属于母公司净利润1.12亿元,环比上升42.86%、同比下降64.63%;基本每股收益0.02元,环比上升45%、同比下降64%。短期来看,行业整体弱势难改,预计全年业绩同比仍将下降。钢厂已陆续出台11月价格,很多选择平盘或降价,显示了对四季度的信心不足,需求端更因入冬后的季节性因素将受到考验,若即将召开的三中全会无政策利好刺激,公司仍难逃较重的行业性压力。

　　长期来看,公司环保设备齐全,在钢企环保标准日益严格的大环境下,成为未来竞争的先发优势。近期对于传统工业的环保核查逐渐升级,环保要求成为钢铁企业的新挑战,环保设施的筹建也为设备落后的钢铁企业的资金链再加压力。在这一趋势下,钢企环保方面的已有成果成为先发优势。而太钢一直将循环经济的理念融入厂区建设与设备升级,入选国家《重点行业清洁生产示范企业名单》,环保工作在大型国有钢企的比较中也排名前列,有望成为环保升级的受益者。

　　维持“增持”评级。环保要求将在未来较长时间内成为行业的不可忽视的因素,而公司是北方清洁生产方面的标杆龙头,长期竞争优势渐显。出于对公司四季度业绩情况的谨慎,我们小幅下调公司2013-2015年EPS为0.13、0.21、0.27元/股,对应PE约21、13、10倍,且PB仅0.6倍左右,估值优势仍值得一提。考虑后期不锈钢产品盈利弹性,以及随着自有铁矿带来的成本优势的扩大,继续给予“增持”评级。华泰证券