联创光电：专注LED转型未来增长可期
类别：公司研究机构：宏源证券(000562,股吧)研究员：李坤阳
[摘要]
事件：公司公布2011年年度报告2011年公司实现营业收入1.17亿元，同比下降2.47%。营业利润为0.83亿元，归属于上市公司股东的净利润为0.91亿元，分别同比增长73.3%和75.6%。分配预案：每10股派发股利0.25元(含税)。
点评：
年报净利润增速超过前期预期。营业收入规模等在预期之内。但公司预计2011年度实现归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上，实际增长幅度比预期高出两成。
销售费用下降、资产减值损失减少、营业外收入增加共促净利润大幅提高。2011年公司的电缆销售采用了销售费用、绩效奖励与客户让利三分离机制，大幅度降低销售费用至3,711.75万元，同比减少了35.85%。同时，资产减值损失和营业外收入分别同比下降106%和50%。公司净利润率连续三年上升。
重点发展LED照明产业，形成未来增长新动力(310328,基金吧)。报告期内公司调整了产业方向，着重发展LED照明终端产品，带动了整个LED产业链的发展，其LED产品占公司总收入的73%。
重要提示：公司调整非公开发行价格，由初定的10.1元/股调整为8元/股；2月8日再次下调至6.31元/股。公司期望通过融资项目扩大生产以促进更长期的增长。
投资建议：LED照明产业是国家“十二五”规划重点扶持对象。到2015年，半导体照明将占国内通用照明市场30%以上份额，产值预期达到5000亿元。乘着半导体照明的东风，我们认为公司具备的技术和产能长期仍有释放的空间。我们预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.36/0.42/0.42元。由于市场需求不振，给予公司“增持”评级。
