安徽合力：上半年业绩增长与经营质量优于行业
上半年中报业绩好于预期。安徽合力(600761,股吧)实现营业收入33亿,同比增长12%;归属上市公司股东扣非后净利润2.38亿元,同比增长31%;经营活动产生的现金流净额同比增长115%;每股收益0.48元,主要经营指标均处于历史最好水平。
上半年公司销售叉车37234台,同比增长15%左右,库存量5231台,不到一个月的销量。合力工业车辆北方生产基地项目、牵引车事业部等既定投资项目顺利推进;衡阳合力、蚌埠液力公司、盘锦合力等三家全资子公司完成增资扩股,为公司发展奠定了坚实基础。
原材料成本下降,毛利率小幅提升,规模效应体现。2006-2009年叉车行业竞争加剧,原材料价格上涨,人民币升值,毛利率从23%跌至17%。2012年4季度开始,公司毛利率开始回升,今年上半年钢价继续下跌,一季度甚至达到19.9%,上半年接近20%,和我们上次报告的预测一致。未来原材料价格保持低位,人民币升值压力减小,对公司是利好。
2013年公司土地被政府收储将会带来营业外收入。2013年7月11日,公司收到了合肥市土地储备中心第一笔土地收储补偿费用1亿元,预计对下半年营业外收入贡献3140万元。
公司现金流和资产周转情况良好。上半年每股经营现金流净额0.49元,同比增长1倍,资产负债率33%,应收账款8.13亿元,同比增长11.6%。
维持“强烈推荐-A”评级。考虑到销量稳定增长和毛利率的提升及土地收储带来的营业外收入,我们上调安微合力2013-2014年EPS至0.96、0.97元,动态PE不到10倍,PB1.2倍。合力虽然是传统制造业,但是与物流业增长相关,成长相对稳定,并且经营现金流良好,价值低估具有投资价值。(招商证券(600999,股吧))
