据证监会近日公告，主板发行审核委员会于8月20日召开2014年第124次、第125次发行审核委员会工作会议，审核宁波东方电缆股份有限公司(下称“东方电缆”)的首发申请。东方电缆拟上交所上市，本次发行不超过3668万股，发行后总股本不超过14668万股，保荐机构为西部证券股份有限公司。
东方电缆是宁波市北仑区的一家企业，主要自主研发、专业制造电线电缆，并从事各种电线电缆的研发、生产、销售及其服务。大公财经记者通过查阅其招股书发现，公司存在净资产收益率逐年降低、业绩下滑盈利能力存疑等问题。
净资产收益率逐年下降盈利能力堪忧
招股书显示，报告期各期公司加权平均净资产收益率分别为21.98%、16.96%和12.48%，基本每股收益分别为0.76元、0.71元和0.57元，都呈现不断下降的趋势。
众所周知，净资产收益率一定程度上反映了经营者在报告期内，通过自有资本也就是净资产，来赚取利润的能力。净资产收益率表达了公司在经营期间利用单位净资产新创造的利润的多少，这也是衡量公司赢利能力的一个重要指标。显而易见，公司这一指标在下降，因此公司通过净资产赚取的利润在逐年减少，这说明企业所有者权益的获利能力较弱。
同时，公司募集资金投资项目需要一定的建设周期，短期内无法完全达产并达到预期效益，仍存在净资产收益率较大幅度下降的风险。东方电缆对于净资产收益率和每股收益的下降也做出了风险提示。公司在招股书中称，其募集资金投资项目一为只能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目，建设期需要1.5年，投产期1.5年；其他用于补充流动资金，缓解公司资金紧张情况。这两个项目都难以在短期内产生直接、明显的经济效益。
另外值得注意的是，引起净资产收益率变化的原因主要分三种，一是在净资产不变的情况下净利润下降，其次是在净利润不变的情况下净资产大幅增加，还有一种是净利润的增幅赶不上净资产的增长。
由于募集资金投资项目短期内无法达到预期的经济效益，再加上公司发行后总股本规模和净资产规模都将大幅增加，因此就会出现第三种情况，也就是公司的利润增长幅度低于净资产增长幅度。对于这一点，东方电缆也在招股书中提及，称公司本次发行若在今年内完成，预计公司今年净利润增长幅度将小于净资产增长幅度和股本规模扩张幅度，导致净资产收益率和每股收益较上年度都有所下降。
尽管东方电缆对于净资产收益率的下降做出了风险提示，但是对于公司净资产收益率逐年下降的原因，却并未在招股书中做出解释。但毋庸置疑的是，东方电缆的净资产收益率逐年下滑，已经在一定程度上说明了公司的盈利能力大不如前，公司未来的经营业绩也因此受到质疑。而对于东方电缆未来盈利可能存在的较大风险，大公财经记者对此电话联系了公司并发去采访提纲，询问公司是否有相应的计划与措施来规避风险，但截至发稿日，并未收到公司的回复。
市场竞争激烈经营业绩波动与净利润下滑
东方电缆目前在生产经营中面临着较强的市场竞争风险。公司在招股书中称，从行业整体来看，行业投入产出低，科技创新薄弱，市场竞争日益激烈，而且外资陆续进入我国电线电缆市场，更加剧了行业竞争。面对如此严峻的市场竞争格局，东方电缆的营业收入在报告期内出现了一定波动。
2011年至2013年，公司的营业收入分别为1212291797.62元、1465701125.06元、1333507882.42元，从整体上来看公司的营业收入呈现出波动，2012年度公司的营业收入较上一年增长了20.90%，但到了2013年度，公司的营业收入又较2012年下降了9.02%。如果未来公司未能在市场竞争中占据优势，或者未能采取有效措施规避负面影响，则公司未来经营业绩可能面临持续波动或者下滑的风险。
此外，东方电缆的净利润也呈现出非常明显的连年下降趋势。根据公司招股书所披露数据，2011年度至2013年度，公司的净利润分别为8318.32万元、7806.07万元、6256.57万元，净利润下滑的特征明显。大公财经记者通过测算得到，2012年度较上一年净利润下降了6.16%，2013年度公司的净利润较上一年下降了19.85%，下降幅度呈上升状态，而2013年的净利润较2011年相比更是下降达24.79%。
东方电缆近三年来净利润下滑，其盈利能力的可持续性遭到质疑。一位不愿透露姓名的保荐代表人曾对媒体表示“净利润持续下滑说明企业的持续盈利能力存在问题”，并称“这是判断一家公司质地的一个很重要标准，此前不少公司被否，就是因为发审委对其持续盈利能力持怀疑态度”，“从历史上看，净利润连续下滑的公司能顺利过会的比较少”。
除净利润外，东方电缆的营业利润和利润总额也均连年下降。2011年至2013年，公司的营业利润分别为8415.44万元、7358.63万元、6440.70万元，利润总额分别为9776.23万元、9024.68万元、7169.96万元。
对此，公司在招股书中解释，报告期内公司各项利润指标呈现逐年下降的趋势，主要原因是国家海洋风电建设受宏观经济及国家政策推行力度的影响有所延缓，公司主要发展市场海缆市场发展速度未达预期，公司2009年开始投资建设的海缆工程项目尚未完全发挥效应。
不能否认的是，若东方电缆的外部环境进一步恶化，且其海缆工程项目依旧未能发挥预期效应，则可能面临越来越大的市场竞争风险，从而影响公司未来的发展经营。
