东方精工：并购进入机器人行业全产业链发展布局完成
协同效应促进嘉腾机器人成长。嘉腾机器人成立于2001年，主要产品为无人搬运车(AGV)，经过多年发展形成了为客户提供从产品到物料的自动上下线、中途转运的区域内搬运提供无人化、合理化方案的能力，产品已经应用在IT、汽车、家电等制造领，凭借与东方精工的合作，可拓展至瓦楞纸包装领域，同时可借助东方精工的机械零件加工能力，提升产品质量，并可共享供应商资源来降低采购成本。 2013年嘉腾机器人收入2758万元，净利润343万元，目前在手订单充裕，对实现今年业绩承诺较有信心。
参股进入机器人领域，打通自动化物流环节。2013年10月公司收购全球第二大高端瓦楞纸板生产商佛斯伯(意大利)60%股份，今年将在国内成立一家合资公司生产高端瓦楞纸板生产线，完成了上游布局；2013年12月与意大利EDF推出“全自动联动线”(包括FlexyFeed高速预送纸机、IFP高堆收纸清废堆叠机、 PRM式计数收纸清废堆叠机、 FLEXYPAL堆码机)完成瓦楞纸箱全自动印刷成套生产线布局；此次参股能够帮助东方精工构建自动化智能物流系统，从而完成公司在瓦楞纸包装设备全产业链布局的目标，最终形成“包装-智能物流”一体化整体解决方案能力，预计下半年有望看到公司“包装-智能物流”一体化产品的推出。
公司目前订单平稳，佛斯伯经营良好。国内瓦楞纸箱需求稳中有升，公司推出的“全自动联动线”符合劳动力替代需求，订单同比平稳增长，国际市场需求亦稳中有升。佛斯伯2013年实现净利润752万欧元(6189万人民币)，超出650万的业绩承诺，收购后目前经营良好，订单增长稳健
维持“审慎推荐-A”投资评级。参股嘉腾机器人后公司将完成在瓦楞纸包装设备全产业链的布局，看好公司在国内劳动力替代背景下的成长性，略微上调2015-2016年盈利预测至0.24、0.29元(原0.23、0.27元)，由于佛斯伯能够全年并表(原先预期为2季度开始)，预计合并后2014-2016年EPS为0.30、0.36和0.41元，目前对应收购后14年PE27倍，维持审慎推荐。
风险提示：与意大利EDF合作产品推广低于预期；订单交付延后。
