在两鲁企独立上市未果、风投退出遇阻的背景下，众PE此番也可以通过其“曲线上市”顺利抽身，同时成为上市公司(华邦颖泰)的新股东。
14日，华邦颖泰(002004)定增股份正式上市。此次定增合计9509.7149万股，单价为16.12元/股，用于收购山东福尔股份有限公司(下称“山东福尔”)和山东凯盛新材料股份有限公司(下称“凯盛新材”)两家山东企业100%的股权。
值得注意的是，上述两家鲁企此前均曾尝试自主上市。其中，山东福尔拟登陆中小板
，但在去年遭遇了“终止审查”；凯盛新材则在2012年就已由西南证券
进行了上市辅导。
此次定增的完成，意味着两鲁企借壳华邦颖泰完成了“曲线上市”。在IPO排队企业众多和财务政策变更的背景下，山东福尔、凯盛新材的选择颇具代表性。
实际上，面对IPO“堰塞湖”，不断有企业选择中途离场。经济导报记者梳理证监会最新数据发现，截止到本月13日，IPO排队企业已减至598家。
“面对融资和资本退出的压力，兼并重组或转板将成为众多IPO退出公司的选择。”13日，齐鲁证券分析师刘保民在接受导报记者采访时如是评价道。
更大的意义
对于收购方华邦颖泰而言，通过定增吸收两家曾经的拟上市公司，可谓相当划算。
从数据分析，山东福尔和凯盛新材的盈利能力优于许多上市公司。
根据审计报告，自2013年7月1日起至今年3月31日为重组的过渡期，在此期间山东福尔实现净利润5796.47万元，凯盛新材实现净利润3080.44万元。
盈利预测报告则显示，山东福尔2014至2016年度预测净利润数分别为7717.81万元、8447.31万元、8482.52万元，凯盛新材分别为4390.96万元、5515.00万元、5803.08万元。二者相加，分别为1.21亿元、1.40亿元和1.43亿元。
对华邦颖泰而言，该宗收购更大的意义在于自我产业链的完善。
公告显示，山东福尔位于龙口，凯盛新材位于淄博，两公司主业均涉及精细化工。主营芳香族化合物的山东福尔不仅有农药客户，而且与巴斯夫集团等华邦颖泰看重的企业建有合作关系，凯盛新材主营产品也主要用于医药、农药、染料、化工及食品等行业。
“此次增发完成后，可进一步整合农化行业的上下游资源，实现规模成本效益，并有效丰富公司现有产品线，能为巴斯夫等世界知名企业提供多种产品，巩固彼此间的合作关系；同时，涉足高分子新型材料领域，利用自身的资金实力和技术优势，加大对聚醚醚酮等具有国际同步领先水平的新型高分子材料的研发和生产投入，奠定公司未来发展和业绩增长基础。”对于此次定增收购，华邦颖泰方面表示。
PE终成上市公司股东
对于独立上市无望的山东福尔和凯盛新材而言，借壳上市也算是次佳选择。
此次定向增发完成，山东福尔原大股东、董事长于俊田获得了华邦颖泰2328.3326万股股份，按目前股价16.70元计算，市值3.89亿元，另获得补偿现金7993.31万元。凯盛新材董事长、原大股东王加荣获得华邦颖泰1087.2123万股股份，市值1.82亿元，另获得补偿现金3092.8万元。二人凭借此次新增股份，分别以3.45%和1.61%的持股比例，新晋成为华邦颖泰第五和第六大股东。
在这两家鲁企中，诸多PE身影闪现。在独立上市未果、风投退出遇阻的背景下，PE此番也可以通过其“曲线上市”顺利抽身。公告显示，借助此次定增收购，上海联创、深圳达晨、山东高新投以及维美创投等知名PE顺利折股，成为华邦颖泰新股东。
以凯盛新材第二大股东山东高新投为例。公开资料显示，山东高新投2009年12月1日与淄博达隆制药科技有限公司签署《股权转让协议》，以1760万元购买后者持有的凯盛新材16%的股权；此外，山东高新投拟以1350万元受让山东创新投资担保有限公司持有的凯盛新材9%的股权。上述股权转让完成后，山东高新投共持有凯盛新材25%的股权。
此次定增，华邦颖泰收购凯盛新材100%股权交易价格为4.80亿元，累计向王加荣等20名股东发行2554.19万股股份并支付6776.83万元现金对价。其中，山东高新投所持股份估值1.20亿元，将获得6321万股股份以及1798.14万元现金补偿。尽管低于凯盛新材直接上市的收益，但山东高新投此番近400%的投资收益也算可观。映衬IPO复杂局面两鲁企的“曲线上市”，也映衬了当前IPO市场的复杂局面。本月，资本市场新“国九条”正式发布，《关于修改〈首次公开发行股票承销业务规范〉的决定》等配套文件随之出台，推动注册制以及建设多层次股权市场的改革方向再一次得到确认。但从市场的反应来看，新股上市门槛是否真正降低还有待考量：越来越多的排队企业中途离场，排队企业规模已由高峰期近900家降至目前的598家。“尽管预披露和改革新政发布双双提速，但新股上市仍有许多门槛。”国际财务管理师协会山东中心主任王陈在接受导报记者采访时表示，中介机构的“前科”、排队等待的时间、临阵转板等，都影响到了企业的上市策略。以山东省撤单企业山东石大胜华化工集团股份有限公司(下称“石大胜华”)为例，公司早在2012年初便提交了中小板上市申请材料，拟公开发行5068万股，募集资金5.08亿元。若能在2012年顺利上市，石大胜华前3年的财务报表将相当亮丽——2010至2012年，净利润均同比增长，分别为0.90亿元、1.17亿元和1.19亿元。但漫长的等待期使得石大胜华再难维持亮丽的财报形象。其财报显示，公司2013年营收为50.01亿元，同比增长27.71%，但净利润仅为0.99亿元，同比下滑16.86%。
