继奥康国际

　　登陆资本市场后，温州又一家鞋企——浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司(以下简称“红蜻蜓”)全力冲刺IPO.

　　招股书显示，红蜻蜓主营业务为皮鞋、皮具、儿童用品的设计、开发、生产和销售，此次拟发行不超过8000万股，募资9.74亿用于投建营销渠道、信息系统提升项目，保荐机构为国泰君安。

　　目前，主营业务增长放缓、存货激增让红蜻蜓IPO负重前行，建设良好的销售渠道迫在眉睫。

　　财务数据显示，2011年- 2013年，红蜻蜓主营业务收入分别为26.7亿元、30.42亿元和31.9亿元，增长率分别为52.58%、13.64%和4.85%，营收增速连续三年呈逐年下滑态势；与之对应的是，各期净利润分别为2.77亿元、2.93亿元、2.56亿元，2013年相比2012年同比下滑12.44%。

　　对于净利润下滑，红蜻蜓将主要原因归结为国内消费市场疲弱、销售费用上升以及大幅计提库存跌价准备造成的。

　　值得注意的是，在营收增速放缓、净利润下滑的同时，红蜻蜓存货却连续三年持续激增。

　　2011年-2013年末，红蜻蜓存货账面价值分别为4.97亿元、6.06亿元和6.23亿元，2013年末存货价值占流动资产的41.27%，其中库存商品的账面余额为6.14亿元，占存货总额的92.44%。与同行业上市公司相比，红蜻蜓存货水平较高。

　　记者梳理发现，2011年-2013年，鞋类上市公司平均期末存货占流动资产比例分别为36.34%、33.82%、33.94%，红蜻蜓存货占比分别为39.36%、44.32%、42.9%。近两年来红蜻蜓存货已超行业平均水平接近10%，而与红蜻蜓销售模式最为相似、最有可比性的奥康国际，2013年存货比仅有15.67%，红蜻蜓高出奥康国际近27%。

　　销售不畅的风险已然凸显，红蜻蜓在招股书中坦言，虽然已加强库存管理以控制库存规模，但若在未来因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压或减值，将对公司经营造成不利影响。

　　事实上，除了销售不畅货品积压外，红蜻蜓还面临着回款难的连锁反应。

　　具体表现在应收账款近年来持续攀升，2011年-2013年，红蜻蜓应收账款分别为2.4亿元、2.92亿元、4.1亿元，其中2012年和2013年红蜻蜓为争取了更多的订单，使用了赊销手段等较为激进的销售策略，最终导致应收账款这两年激增了21.96%、40.27%。

　　比较奥康国际在面临同样问题的做法，业内人士对中国网记者表示，奥康国际在改变库存积压、缓解资金紧张时对销售终端进行大面积改良，将加盟转成直营销售模式。好在这种策略做起来并不难，红蜻蜓此次上市融资近10亿元拓展营销渠道，可见其对这些问题已经有了足够的认识和不小的野心。

　　目前红蜻蜓拥有超过4400间专卖店，但从其构成来看，在595个直营终端中，545个是商场店，支配权掌握在商场手里，真正掌握在红蜻蜓手里的直营独立店只有50间，仅占营销终端总量的1.13%。正是这样的现状，造成了红蜻蜓对营销渠道的控制力较弱，进而出现销售不畅和应收账款激增的困局。

　　此次，红蜻蜓将募投项目重点放在了直营店建设上，拟使用8.66亿募资建设130间直营店，这样的大动作能否让存货和销售有所好转，部分投资者仍心存疑虑。在电商浪潮对线下零售百货不断攻城略地的当下，不少零售百货类企业都将资源向线上倾斜以适应市场的变化，此时大力拓展实体店面，老办法能否促进销售，红蜻蜓有待市场检验。