中恒电气(002364,股吧)：中报业绩略低于预期，期待下半年4G招标及HVDC产品放量
研究机构：申银万国
公司公告：2013年上半年实现收入1.75亿元，同比增长5%，实现净利润0.34亿元，同增34%，扣非净利润0.27亿元，同增6%，略低于预期。公司预计1-9月份将实现净利润5160万元-5954万元，同比增幅30%-50%。此外，全资子公司中恒博瑞中标国网部分采购，金额共计2177万元，占中恒博瑞2012年营收22%，占公司2012年营收5.5%。
研报认为：上半年业绩略低于预期主要源于移动4G基站电源采购慢于预期以及一季度国网7489万元订单交货进度影响。但是从目前跟踪的情况来看，预计移动主设备招标结束后基站电源招标迫在眉睫，国网订单的逐步交货也将带来电力操作电源业务收入的同比回升。中恒博瑞在国网拓展值得期待。本次中标7个包，其中继电保护定值在线校核产品5个包，约1619万元，生产管理信息系统(PMS)完善提升设施2个包，约558万元，执行期约四个月，收入应该能在年内确认。两次采购是中恒博瑞直接参与到国家电网公司在此类产品方面的招标采购活动，突破了以往业务模式，巩固了市场地位。
驱动公司股价上涨的核心投资逻辑仍然为移动4G订单带来的公司业绩逐季改善，未来4G牌照的发放也将进一步推升行业景气程度。6月底中移动已正式启动4G主设备招标，采购规模约20.7万个基站，研报认为，8月主设备招标结束后四季度基站电源等其他产品招标迫在眉睫。公司同时受益于基站新建与原址电源升级，经研报测算，仅LTE基站建设对通信开关电源的需求将近18-33亿元，按10%占比计算，公司该项业务有望实现收入1.8亿-3.3亿。此外，高压直流电源(HVDC)作为公司重点推广新产品，凭借安全稳定性和节能优势，在TMT领域替代传统UPS趋势不可逆转，对应年市场空间5-7亿元。
维持盈利预测，维持增持评级：研报暂时维持公司2013-2015年EPS分别为0.48元、0.62元和0.79元的判断，未来三年净利润复合增长33%。研报看好下半年行业景气度以及中移动TD六期及LTE建设带来公司通信电源业绩反转，四季度移动LTE电源的招标值得期待；同时看好电力电源产品的全国扩张以及HVDC新产品对传统UPS的替代，维持“增持”评级。
