通源石油：收购预期待兑现推荐评级

　　类别：公司研究机构：中金公司研究员：关滨何帅

　　业绩符合预告：

　　通源石油(300164,股吧)前三季度营业收入2.76亿元，同比增长12%；归属于母公司3,569万元，同比下滑33%，在业绩预告区间之内。业绩同比下降，主要由于复合射孔器材销售，受到部分油田工作量短期变化的影响而出现下滑。

　　钻井和压裂服务进展顺利。公司目前有10部钻机，第三季度完成钻井17口，其中水平井15口；此外，公司从钻井服务开始向定向井、泥浆服务进行延伸，定向井队伍从4至增加为8支。分段压裂服务已经形成规模化的收入，凭借特色优势，得到了甲方认可。根据公司合并报表和母公司报表的差异，我们预计子公司的钻井和分段压裂服务在第三季度实现了700万元左右的净利润，前三季度净利润约450万元。

　　海外收购稳步推进。公司对安德森服务公司的资产重组正在推进，与此同时，双方的业务交往也在进行。公司引进“快钻桥塞-泵送射孔”等技术，在国内市场应用中显现良好前景；此外，公司也计划向安德森出口射孔器材，逐步开拓国际市场。

　　发展趋势：

　　公司坚持以复合射孔服务为核心，在发展钻井、压裂、定向钻井和泥浆等服务的同时，预计也通过收购的方式，逐步进行油田服务产业链的延伸。

　　盈利预测调整：

　　在本次资产重组完成前，我们暂时维持2013/14年0.25/0.37元的每股盈利预测。

　　估值与建议：

　　考虑到安德森并购交易可能在今年底或者明年初完成，预计通源石油2014年摊薄后的每股盈利为0.60元人民币，维持18元人民币的短期目标价，对应2014年30倍的市盈率(资产重组完成后)。

　　中长期看好公司通过并购的方式，进行产业链延伸的能力，维持“推荐”评级。

　　风险：

　　短期行业不明朗因素的影响；大小非减持；资产重组风险；安全事故风险；向其他服务领域和海外市场扩张的风险；营运资本管理风险等。