杰瑞股份(002353,股吧)：业绩符合预期，全年高增长可期

　　研究机构：方正证券(601901,股吧)分析师：黄立权

　　事件：

　　2013年1-9月，公司实现营业收入26.67亿元，同比增加78.38%;归属母公司所有者净利润7.10亿元，同比增长77.88%;基本每股收益1.19元;从季度数据来看，7-9月实现营业收入10.64亿元，同比增长62.59%，归属母公司所有者净利润2.97亿元，同比增长64.08%，基本每股收益0.5元。此外，公司预告2013年归属上市公司的净利润为同比增长50-80%。

　　盈利能力持续提升，期间费用率小幅上涨

　　2013年Q1-Q3，公司综合毛利率持续上升，分别为40.34%、44.51%、47.00%，第三季度毛利率达历史最高水平，我们判断产品结构继续优化，高端产品收入占比继续上升是推动公司盈利能力持续提升的主因。

　　期间费用率为11.86%，同比小幅上升0.5个百分点。其中管理费用率增加0.92个百分点，主要源于研发费、工资、税金及折旧费增加;财务费用率增加0.38个百分点，主要是因为利息收入减少、银行借款利息支出增加所致。

　　布局分布式能源产业，增加新的业务增长点

　　2013年10月25日，公司公告将设立杰瑞分布能源有限公司，开展天然气分布式能源利用，具体包括楼宇式、区域式、工业用天然气发电、冷、热三联产应用等业务。由于现阶段我国环保压力持续加大，天然气分布式能源是国家政策大力支持发展的行业，我们认为该项业务将受益于国内天然气产业的高速发展，未来有望成为公司新业务增长点。

　　油服行业维持高景气，公司发展前景可期

　　目前，我国非常规油气开采步伐加快，老油田稳产增产迫在眉睫，油服行业继续维持高景气。公司完井增产设备顺应我国未来能源产业发展规划，需求长期看依旧处于上升趋势。因此，我们认为未来公司业绩将继续保持高位增长态势。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2013-2015年摊薄EPS为1.67、2.35、3.25元，对应最新收盘价的PE为40、28、21倍。我们继续维持公司“增持”的评级。

　　风险提示

　　石油价格波动下行导致下游石油行业投资动力不足;公司油气服务板块发展不及预期;国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期;汇率波动以及地缘政治导致的海外市场风险。