广汇能源(600256,股吧)：富蕴煤制气项目提速，回购进入下半场
研究机构：齐鲁证券分析师：李超，刘昭亮
公司于10月8日发布《收到关于加快推进准东煤制气示范项目建设函件的公告》和《回购报告书》：
国家发改委已同意新疆准东煤制气示范项目开展前期工作，目前公司所负责的喀木斯特40亿立方米/年煤制气工程已办理完毕土地预审、环评、水资源论证等自治区层面主要支持性文件，项目生活办公区宿舍楼及配套生活设施已全面开工建设，配套供水工程即将投入使用，完成投资13.2亿元;
截止9月30日，公司已回购股份数量为3345.49万股，占公司总股本的比例为0.64%，购买的最高价为10.29元/股，最低价为9.06元/股，支付总金额约为3.22亿元;
10月8日，广汇能源股价上涨8.69%，报收于10.26元，同日上证股市上涨1.08%，煤炭开采指数上涨0.42%。
准东煤制气项目提速，看好气改后的项目盈利前景。新疆准东煤制气示范项目是我国最大的煤制气项目，建设规模300亿立方米/年，与中石化“新粤浙”管道(输气能力300亿立方米/年)规模相匹配。项目共建设五彩湾120亿立方米/年煤制气工程、大井40亿立方米/年煤制气工程、西黑山60亿立方米/年煤制气工程、喀木斯特40亿立方米/年煤制气工程、和丰40亿立方米/年煤制气工程等5个气源点工程。
据估算该项目总投资1830亿元，年用煤炭9000万吨，破解了该地区丰富的煤炭资源转换的瓶颈制约，可以保障国内天然气供应。广汇公司所负责的喀木斯特40亿立方米/年煤制气项目计划总投资250.89亿元，已于2011年4月开工建设，目前修建水库、平整道路等基础性工作已经完成，完成投入13.2亿元，准备工作较其他几家更为充分，预计2016年可建成，届时将成为继煤炭分质利用之后的又一增长点。
随着哈密煤化工项目复产和煤制气项目的快速推进，公司业绩将恢复进入快速增长轨道。哈密煤化工项目已于9月9日恢复生产，十一期间工厂气化炉已开到8台，日产甲醇1500吨以上，后续还将通过增加负荷的运行测试后，计划将10月份的稳定经济安全运行负荷控制在6-8台之间，即开工率50%~60%，且今年冬季不再需要停产检修，预计四季度贡献利润可达4亿元。此外，吉木乃工厂日进气量已达到120万方/天，即开工率80%。哈密煤化工项目和吉木乃LNG项目的投产大幅缓解了公司现金流的压力，目前公司在二级市场按照回购计划进行增持，已用3.22亿元回购了3345万股，按照公司8月14日公布的回购计划――回购资金总额不超过6亿元，股份不超过公司股本的1.14%――仍有进一步增持的空间，彰显了公司对未来发展的强烈信心。同时也不排除公司进一步增持的可能性。
投资策略：我们仍然坚持前期的观点，公司基本面正逐渐好转，业绩将重新进入快速增长轨道：哈密煤化工项目复产是标志性事件，吉木乃LNG强劲的盈利能力将锦上添花，进一步增持彰显了公司对未来发展的强烈信心。我们继续看好公司高速成长带来的投资价值，各项业务进展将逐步进入兑现期，不确定因素逐渐减少。综合考虑公司各项业务的进度，我们预测公司2013年~2014年归属于母公司股东的净利润为20.55亿元和35.87亿元，对应EPS分别为0.39元和0.68元。公司四季度将进入业绩释放的高峰期，目前的时点和价位建议积极关注，维持公司“买入”评级，目标价14.09~15.63元。
风险提示：经济下滑导致能源需求不及预期;中长期煤炭分质利用、铁路、油气开发、煤制气项目进度低于预期;获取原油进出口资质存在时间的不确定性。
