长城信息:二次成长正在路上谨慎推荐评级
类别:公司研究机构:广证恒生研究员:王聪
事件:
8月27日晚公司发布半年度报告:公司实现营业收入6.02亿元,同比增长4.87%;实现净利润1283万元,同比增长-39.08%。
点评:
费用增长致业绩下滑。公司报告期内实现营业收入6.02亿元,同比增长4.87%;实现净利润1283万元,同比增长-39.08%。报告期内公司产品的综合毛利率为19.48%,与上年同期基本相当。利润下降的主要因素系公司费用增长所致:报告期内销售费用和管理费用分别为5599万元和5823万元,同比分别增长35%和23%;两费占收入比为18.95%,相对上年同期的15.43%大幅提升了3.52个百分点。
费用的增长主要系加大市场开拓及产品研发培育,有利于公司长期增长。
3大主业空间广阔,军工医疗高速成长。
1、军工电子:由配套产品向核心装备迈进。公司与科研机构合作,加大军工电子的新品开发与培育,已在水下侦听等领域取得积极进展,将推动公司从配套产品供应商向核心装备产品供应商迈进。
2、医疗电子:模式创新,恰逢行业大发展。上半年营收增速达58.63%,维持高增长态势。公司医疗电子一直秉持模式创新,先后开创了银企医合作和城市社保诊疗一卡通模式(已在深圳、佛山、东莞应用);此块将随我国医疗信息化大潮而持续高增长。此外,公司积极向医疗卫生服务商转型,将为医疗电子业务长期发展奠定基础。
3、金融电子:产品升级,VTM引领潮流。此块业务上半年营收稍有下滑,主要系公司主动进行产品优化升级所致。产品结构优化:加大了高毛利率产品的投入及市场开拓,ATM有望成为之后两年重要增长点;新品升级:公司VTM已实现批量出货,处于国内领先位置;面向银行及券商创新产品逸动终端已取得规模推广。
未来催化剂:新品、新业务应用推广超预期,东方证券IPO。
盈利预测与估值:我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为1.14亿元、1.87亿元和2.75亿元,EPS分别为0.30元、0.50元和0.73元,复合增速为60%,对应PE分别为38、23和16。维持公司“谨慎推荐”评级,目标价16.5元。
风险提示:新品市场拓展不顺。