广电运通(002152,股吧)：逻辑正逐步验证增持评级
类别：公司研究机构：国泰君安研究员：袁煜明熊昕
本报告导读：
上半年业绩符合我们的预期；公司业绩增长逻辑正逐步得到验证；目标价为19元，维持增持评级。
投资要点：
目标价为19元，维持增持评级。新产品VTM和清分机开始逐步贡献利润、海外市场收入恢复增长及金融服务业务收入持续高增长逻辑正逐步得到验证，我们预计公司2013-14年EPS为1.00、1.25元，目标价为19元，维持增持评级。
上半年业绩符合我们的预期。2013H1公司营收为9.86亿元，同比增长5%；毛利润和营业利润分别同比增长11%和17%；实现净利润2.79亿元，同比增长9%，符合我们之前10%的预期；扣非净利润为2.39亿元，同比下降4%。营收增速较慢原因主要为客户签收确认的安装量放缓，但新签合同增长良好；而毛利润增速超过营收原因为自主机芯替代率提升导致营业成本下降；净利润增速较营业利润低原因为截至6月30日增值税退税未收到，导致营业外收入同比下降78%。
公司业绩增长逻辑正逐步得到验证。
VTM等新产品市场推广效果显著。上半年，VTM发货近百台，在广发、交行实现批量销售，在汉口银行、兰州银行、民生银行(600016,股吧)实现销售；VTM批量销售推动上半年来自交行营收同比增长39%至1.22亿元，推动交行成为公司第一大客户；清分机发货近300台，成功进入广发银行总行及部分省级农信联社的清分机选型，并在部分股份制银行分行及城商行等银行形成批量销售。
海外市场收入快速恢复。上半年，公司在在伊朗、越南等国家获ATM批量订单，推动国外收入同比增长53%至0.81亿元。
金融服务外包业务加速拓展。上半年，公司设备维护及服务收入达1.26亿元，同比增长52%；其中清机和清分服务营收同比增长139%至0.48亿元。
