新国都(300130,股吧)：公司毛利继续下滑增持评级

　　类别：公司研究机构：山西证券(002500,股吧)研究员：张旭

　　事件概述：

　　公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为2.07亿元，较上年同期增长16.39%；归属于母公司所有者的净利润为2372.45万元，较上年同期下滑32.89%；基本每股收益为0.21元，较上年同期下滑32.26%。归属于上市公司净资产为10.01亿元，较上年同期增长1.83%。本期不计划派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

　　事件分析：

　　行业整体快速发展，终端需求持续旺盛。上半年，国内电子支付终端设备市场保持着快速的发展势头。根据TechNavio报告显示，全球POS软件市场总值将在2013年达到33.77亿美元，在2009年至2013年期间预计年均复合增长率达到9.7%，POS硬件市场总值在2013年达到178.43亿美元，在2009年至2013年期间预计年均复合增长率达9.4%，远高于全球经济的增长速度。另外，国内电子支付行业的快速发展，也将为电子支付终端需求带来持续旺盛的商机。

　　毛利率继续下滑，拖累公司业绩。上半年，公司销售毛利率35.88%，较上年同期下降11.47个百分点。主要受2013年电子支付终端设备的采购政策影响，导致设备采购价格下降幅度较大，公司的毛利率短期内受到较大的挤压。同时，公司拓展商业银行和第三方收单服务机构市场也使各项费用大幅提高，最终导致公司营收大幅提高而净利润下滑。

　　下游拓展初现成效，客户结构得以优化。公司已逐步摆脱单一大客户风险，随着社会第三方收单服务机构的增加，越来越多的第三方收单服务机构成为公司客户。上半年，公司向第三方收单服务机构实现销售收入同比增长68.95%，占总收入比为33.41%。客户结构已逐步调整完成，合理的结构有利于公司保持稳定的盈利。

　　盈利预测与投资建议：

　　盈利预测及投资建议。公司是以金融POS机为主的电子支付受理终端设备生产、研发、销售和租赁的厂商，伴随着国内电子支付行业的快速发展，公司也将保持高速增长。考虑到公司客户结构已逐步得到优化，且下游电子支付发展迅速，我们预计公司今年业绩会企稳回升，维持对公司的“增持”投资评级。

　　风险提示：

　　产品竞争导致毛利率继续下滑的风险；新客户拓展不利的风险。