五矿稀土：稀土阶段性上扬有望延续，公司作为稀土资产整合平台空间可期
类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：叶培培日期：2013-08-01
稀土打私或扩向全国，有望带动稀土价格继续反弹。受赣州地区严打稀土私矿提振，稀土市场出现大幅反弹，镨钕镝铽等品种价格上涨明显。氧化镨钕价格自6月中旬低点涨幅约31%，氧化镝涨幅约81%。赣州严打稀土私矿行动或许仅是全国稀土的整治工作的开端与铺垫，稀土打私行动有望扩至全国。据了解，工信部拟联合环保部、海关、国土资源部、商务部等多部委开展全国稀土整治工作，目前方案已经进入各部委会签阶段。历年稀土私采量超过稀土总量控制指标及全球消费量，成为压制稀土价格的重要原因。我们认为，随着赣州稀土整治延续至9月份，以及稀土打私扩向全国，稀土私矿开采有望得到一定抑制，进而带动稀土价格阶段性上扬延续。
公司作为国内最大最先进的中重型稀土冶炼分离企业，定位于五矿集团唯一稀土资产整合平台的空间可期。目前稀土矿与氧化物价差的扩大，以及一定的低价原料库存有益于公司稀土冶炼分离产品的利润扩张。公司股价与稀土价格相关性达0.7，弹性十足。公司分离冶炼技术行业领先，体现在酸化环节对药剂用量更低，以及萃取环节的产品纯度更高。此外，公司旗下的两家分离冶炼企业也是业内首批通过环保核查的企业，环保标准明显优于行业竞争者。五矿集团在13年初五矿稀土(000831,股吧)通过置换ST关铝资产上市时承诺，对于所控制的其他企业与五矿稀土从事相同或相似业务的情况，五矿集团承诺将在此次资产重组完成后的3-5年左右，通过股权并购、资产重组、业务重组或放弃控制权等方式进行解决，以避免同业竞争。经测算，公司潜在注入的稀土冶炼产能约1.4万吨，约为公司目前产能的1.5倍，未来3-5年有望完成注入。另外，五矿集团旗下还有3本采矿证，控股3家稀土矿山、6家稀土分离厂、3家发光材料生产厂、1家节能灯厂，并参股2家母合金厂、1家稀土精密材料厂与包头稀土交易所。公司作为五矿集团唯一的稀土资产整合平台的空间可期，但时间上存在不确定。
上调盈利预测，重申增持评级。鉴于近期稀土市场大幅反弹且至少有望持续至9月份，我们上调公司13-15年每股收益至0.16/0.22/0.30元(原为0.14/0.19/0.26元)。公司作为五矿集团目前唯一稀土业务发展与资本市场融资平台，未来整合空间可期，重申公司增持评级。
云维股份：多因素导致一季度亏损，循环经济项目为未来看点
类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张淑龙日期：2012-05-02
公司是国内煤化工传统企业，产业链较为完整，目前拥有煤焦化、煤电石化和煤气化(000968,股吧)三条产业链，产品包括焦炭、电石、甲醇、醋酸乙烯、醋酸、BDO、聚乙烯醇、纯碱、氯化铵、水泥等，其中，焦炭是公司的主导产品，在公司主营业务总收入中的占比一般都超过50%。
2012年第一季度，公司实现营业收入16.81亿元，同比下降13.55%；营业利润为-1.75亿元，同比亏损2.11亿元；归属上市公司股东的净利润-1.76亿元，同比下滑1.79亿元；基本每股收益-0.285元。
多因素导致一季度亏损，低于预期。由于公司的部分主要产品的市场售价持续疲软，同时受到云南干旱加剧和煤炭安全生产整顿的影响，电力及原料煤等供应紧张，价格上涨，生产装置开工不足，产品成本上升，财务费用也大幅增加，最后直接导致公司一季度亏损。公司一季度业绩远低于我们之前的预期。
公司财务分析：收入下滑、资金链趋紧。从资产负债表来看，公司的资产负债率有所下降，流动性有所增强，但存货期末比期初增加11.39%，值得注意。但是公司短期偿债需求将会增强，因为公司短期借款、应付票据、应付账款期末比期初分别增加23.33%、31.03%、34.35%。从利润表来看，公司第一季度综合毛利率为7.31%，环比下降9.33个百分点，同比下降4.77个百分点；管理费用率攀升明显，达到5.10%，创下中期以来的新高，销售费用率和财务费用率环比基本持平。从现金流量表来看，公司本期CFO由正转负，原因是销售收入的大幅下滑。另外，公司2011年末担保余额为17.91亿元，预计2012年新增担保11.96亿元，2012年底担保余额将达到29.87亿元。同时，公司2012年决定向银行新申请10亿元年度综合授信额度，10亿元均为短期借款，用于流动资金周转。公司对资金的需求比较强烈。
筹划非公开发行收购集团煤矿，意在资产整合。公司2011年12月计划非公开增发融资21亿元收购云维集团下属5座煤矿，合计权益资源量为3663万吨，煤种为无烟煤和焦煤。若收购能顺利完成，预计可以提高公司的煤炭自给率，增强灵力能力，还能优化资产负债结构，降低公司目前资产负债率过高引发财务风险的可能性。目前，非公开发行还有待云南国资委的批准，时间不确定。
大为制焦实施产业耦合循环经济示范项目，为未来增长添动力。公司2011年股东大会通过公司控股子公司云南大为制焦实施云南曲靖煤化工工业园区产业耦合循环经济示范项目的议案。大为制焦拟通过置换焦炉煤气来生产附加值更高的化工品，并依托云南的矿产优势，进行合金冶炼，实现冶金行业和化工行业的耦合和物料的分级优化利用。该项目的三大工程的建设期为1.5-2年，总投资约为29.37亿元，由于公司资金链紧张，示范项目拟引进战略投资者，采用BT和BOT及资产抵押等方式筹措资金。公司拟在项目实施后期新建150万吨/年钒钛铌锰合金精炼及气体循环再利用项目，项目总投资约为11.7亿元，计划30%投资由大为制焦自筹，同时用大为制焦部分资产对等抵押。公司预计项目实施后，万元产值能耗由3.021吨标煤减值1.973吨标煤，同时，万元产值的SO2、烟/粉尘、COD等的排放量将会有明显降低。我们认为该项目实施，将为公司未来成长添动力，不过考虑到公司的资金链紧张，我们提示投资者注意风险。
盈利预测与投资评级：我们根据公司目前的经营状况，下调盈利预测，预计公司2012、2013年每股收益分别为0.03元和0.14元，按昨日收盘价测算，对应动态市盈率分别为187倍、40倍，维持“中性”的投资评级。
风险提示：(1)产品价格波动；(2)下游需求好转不达预期；(3)非公开发行失败；(4)资产负债率过高；(4)新项目实施的风险。
平煤股份：2季度净利环比增长21%，内生增长一般
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沈涛，安鹏日期：2013-07-30
第2季度业绩环比增长21%，优于预期
2013年2季度：公司第2季度收入42.95亿元，环比减少14%。收入减少，源于煤炭销量、售价下跌。公司净利润2.36亿元，环比增加21%，折合每股收益0.10元。2季度业绩环比增长，我们认为主要是由于1季度的基数较低，以及2季度精煤销量增加。 2013年上半年：公司上半年营业收入92.81亿元，同比下降25%；净利润4.32亿元，同比减少48%，折合每股收益0.18元。
预计公司3季度煤炭价格环比回落6%-13%
根据煤炭资源网数据，13年上半年公司所在平顶山地区动力煤、主焦煤和1/3焦煤均价分别为475元/吨、1274元/吨和1197元/吨，同比分别下滑37%、19%和17%；13年2季度均价分别为445元/吨、1228元/吨和1142元/吨，环比分别回落2%、7%和9%。假设当地煤价维持目前水平不变，预计13年3季度均价分别环比回落6%、9%和13%。
公司未来增长一般，主要看点在于资产注入
公司内生增长主要来自首山一矿达产、现有煤矿技改以及周边小煤矿整合。预计13-15年煤炭产量分别为3938万吨、4057万吨和4247万吨。我们预计整合煤矿的盈利存在不确定性。
除上市公司煤炭资产外，中平能化集团尚有产量约1000万吨，资产包括平禹煤电、瑞平煤电(约550万吨)、梨园矿(约240万吨)，以及在建及待建产能2180万吨。
预计13-15年每股收益为0.32元、0.37元、0.46元
虽然公司存在资产注入的预期；但公司估值优势不明显，且内生增长一般，我们维持持有评级。
风险提示：煤矿生产的安全隐患，资产注入的进度存在不确定性。
