新兴铸管：财务性投资内蒙古铜矿项目推荐评级
2013-05-31类别：公司研究机构：长江证券研究员：刘元瑞王鹤涛
[摘要]
新兴铸管发布公告，全资子公司新兴铸管(香港)有限公司与GoldPointDevelopmentLimited(GPDL)、冠欣发展(香港)有限公司、RuffyInvestmentsLimited(Ruffy)和自然人梅伟于近日在深圳签署了《通过可转换债券发行投资白乃庙铜业有限公司之合作协议》，约定本公司认购GPDL发行债券的相当于人民币3亿元份额的等值外币，专项用于内蒙古乌兰察布市白乃庙铜业有限公司的扩建、技术改造和补充流动资金。
认购可转债，财务性投资内蒙古铜矿项目：自然人梅伟先生是冠欣发展和Ruffy的实际控制人，冠欣发展持有GPDL100%股权，后者持有白乃庙铜业100%股权；Ruffy持有58.99%中国有色金属有限公司(简称CNM)，CNM为港交所创业板上市公司。协议内容主要包括：1、公司通过内保外贷方式筹集资金，认购GPDL发行的价值3亿元人民币的外币可转换债券，债券转换期为三年，转换期内的年化利息率为10%；2、梅伟、冠欣香港及GPDL将在本协议项下可转换债券的转换期内，将GPDL所有股东权益置入CNM，作为对价，CNM向GPDL股东发行股票。铸管香港有转股选择权。3、如选择转股，铸管香港按3亿元除以(实际募集资金数额+35亿元)确定持有CNM股权比例，但不低于6.7%；如转换未能在转换期届满时完成，GPDL偿还债券铸管香港本金和按15%年息支付债券利息(应扣除已付部分)。4、若选择不转股，GPDL偿还铸管香港债券本金和按年息10%支付剩余未支付利息。
此次公司通过认购3亿元可转换债的方式投资白乃庙铜矿项目，实际上获得了一份以保底收益参与GPDL(实际资产为白乃庙铜业公司)上市的财务投资期权。尽管近两年铜价和铜冶炼企业盈利相对低迷，GPDL置入CNM存在一定不确定性，但公司持有可转债仍可获得10%的收益率。虽然缺乏相关财务数据，但结合整个方案来看，最大的风险可能来自可转债到期GPDL无法偿还本金。
对此，GPDL实际控制人梅伟先生通过Ruffy将其所持CNM51%股权质押给铸管香港，按5月30日股价和汇率计算，质押股权市值为2.47亿元。总体来看，此次认购可转债数额不大，财务投资的性质并不影响公司主业经营。另外作为依托资源进行策略投资的探索性项目，开拓了公司资源投资发展的新模式。
此次认购可转债对公司整体业绩影响有限，维持我们之前的盈利预测，预计公司2013、2014年EPS分别为0.70元和0.82元，维持“推荐”评级。
