顺网科技(300113,股吧):转型渐露锋芒，百亿市值游戏平台渐行渐近
顺网科技300113
研究机构：长江证券分析师：马先文撰写日期：2013-05-09
平台转型初见成效未来百亿市值互联网游戏平台浮出水面
公司目前正由网吧向全网、由纯媒体向娱乐服务平台转型，并已初见成效，未来四大子平台有望共促企业走向百亿市值:1.蝌蚪游戏联运平台注册用户超2500万，非网吧用户占比提升与游戏精品化共同拉动ARPU和开服数向一线平台接近，按流量横向对比，平台市值有被低估之嫌；2.云海平台将通过异地数据漫游、影视聚合、棋牌、轻电商等应用和服务创造用户粘性或价值兑现工具，在将网吧用户转变为注册用户的同时，大幅提升了用户价值兑现效率，因而其价值显著；3.在移动互联网高景气和游戏多终端化趋势下，公司有望利用蝌蚪平台既有用户基础，将轻电商及游戏联运服务延伸至移动端，综合考虑其用户导入转化率和稀缺性，该手机平台具备巨大潜在价值；4.公司布局在产业革命前夜的云游戏业务，将成未来带宽环境改善时多终端游戏平台的重要筹码，受众面有望扩大到3.8亿游戏用户。
用户价值兑现创造四大业绩支撑战略扩张塑造三大业绩弹性
星传媒媒体价值持续增长、下游网游行业竞争加剧、浏览器等多元化流量兑现工具的推出、子公司吉胜科技并表并扭亏四大因素将共同支撑未来公司业绩高增长。同时，公司独代或自研游戏打开的巨大价值兑现空间、外延式扩张带来的潜在协同效应、海外网吧市场的开拓将共同构成业绩弹性因素。
平台流量是互联网企业最好的“一手牌”，维持“推荐”评级。
公司是A股中唯一掌控大量玩家流量的游戏平台，具备灵活的盈利方式和可持续的成长能力。我们看好现阶段平台流量变现方式多元化创造的丰富业绩看点以及非网吧业务线带来的巨大想象空间，预计13-15年EPS分别为:1.05、1.54、2.20元，对应PE为36、24、17倍，重申“推荐”评级。
