凯恩股份(002012,股吧):特斯拉的盈利有望激励锂动力电池投资步伐
凯恩股份002012
研究机构：招商证券(600999,股吧)分析师：王旭东，濮冬燕撰写日期：2013-05-10
对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力，同时公司持续专注动力电池的研发，近期特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。给予13-14年EPS0.23元、0.28元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
电解电容器纸反倾销提升公司竞争力:2012年受宏观经济影响导致电解电容器纸需求减少，工业配套用纸收入下滑-11%，毛利率从45.7%回落至42.3%，4月18日商务部公布对NIPPON、大福制纸、其他日本公司征收反倾销税税率分别如下:22%、15%、40.83%，公司电容纸价格竞争力明显上升。
无坊壁纸引领消费趋势、替代进口，公司积极技改满足强劲需求:消费者从环保和性价比角度考虑，近年家装使用无妨壁纸逐步替代PVC壁纸(目前40万吨容量)已成趋势；同时中国从2010年纯进口到2011年进口5万吨以上，进口替代迅速。公司积极技改以满足不断增长的需求，目前一条生产线技改已经完成达到4500吨产能，另一条技改正在进行中，计划年底总产能达到8000吨。
特斯拉单季首次实现盈利激励动力电池行业商业化信心:《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)》明确指出，将重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化，到2015年力争累计产销量达到50万辆，到2020年产能达200万辆、累计产销量超过500万辆，表面环境问题刻不容缓，动力电池汽车市场前景广阔；同时特斯拉的成功(一季度净利润1124万美元，首次实现盈利)将大大激励动力电池供应商的信心，促进行业良性商业化发展。
公司车用锂离子动力电池项目亦值得期待!公司05年起电池的研究制造，09年收购凯恩电池进入镍氢电池领域(产能5000万节)，产品品质得到了优质客户的认同，2012年实现销售1.48亿元。更值得注意的是，10年增发募集项目之一为50万套车用锂离子动力电池，近年公司不断投入，2012研发支出4660万元(特种纸及动力电池)，占营收的5.39%。我们认为随着公司持续的研发能力提升，锂离子动力电池项目值得期待!维持“审慎推荐-A”投资评级:对日电解电容器纸反倾销提升公司竞争力，同时公司持续专注动力电池的研发，近期特斯拉的成功有望激励电动车商业化进程。给予13-14年EPS0.23元、0.28元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示:车用锂离子动力电池研发进展低于预期。
