永泰能源：关注可能的收购预期买入评级
2013-04-22类别：公司研究机构：中信建投研究员：李俊松刘宏程王祎佳
事件公司公布2013年一季报报告期内，公司实现收入20.17亿，同比增长107.9%；实现归属母公司净利润2.21亿，同比增长55.8%；折合EPS0.13元，业绩略低于我们的预期。
毛利率环比基本持平，单季产量环比下滑58万吨执业证书编号：S1440512070003一季度公司原煤产量237万吨，贸易煤量39万吨，精煤产量135万吨。公司一季度收入20.17亿，毛利率36.7%，环比去年四季度单季的36.8%基本持平。由于一季度煤价先升后降，去年四季度先降后升，因此综合下来公司一季度均价基本与去年四季度持平，去年四季度公司折合原煤综合均价623元/吨，折合原煤综合成本296元/吨。公司收入环比去年四季度下滑7.1亿，主要是原煤产量环比减少58万吨，去年四季度单季产量295万吨。
财务费用同比下降，财务压力进一步缓解，账面现金100亿目标价格6个月：13元一季度公司财务费用2.19亿，同比去年的2.42亿减少2400万元。
财务费用下降主要原因是公司账面货币资金较高，一季度货币资金105.6亿元，较去年同期的21.8大幅增加，原因主要是公司长期借款、应付债券和长期应付款大幅增加，以及公司收入利润增长带来的现金存款利息增加。公司去年四季度账面货币资金从三季度的33亿增加至102亿，主要是四季度公司长期借款增加了14.7亿，应付债券增加了15.6亿，长期应付款增加了14.3亿，短期借款增加了12.1亿。去年四季度公司偿还了24.4亿的其他应付款，但一年内到期的非流动负债也增加了19亿。一季度公司流动负债累计减少14.2亿，主要是短期借款环比减少了4.45亿，一年内到期非流动负债减少5亿和其他应付款减少3.33亿。
但一季度公司环比增加了20.6亿非流动负债，主要是增加了13.3亿长期借款，以及发行了9亿公司债增加应付债券。目前公司资产负债率为60%。目前公司100亿货币资金在手，关注可能的收购。此外，公司正在准备发行38亿公司债，调整负债结构，降低财务费用率。
受累行业景气下行，存货周转和应收账款有所恶化一季度公司存货周转天数27.8天，去年同期为21.2天，全年全年为15.5天；应收账款周转天数74.9天，去年同期为52.2天，去年全年为51.4天。
所得税比率26.8%，环比继续下行公司一季度利润总额3.7亿，所得税0.99亿，有效税率26.8%，较去年四季度调整后的30%有效税率继续下降。
关注资产收购进展以及可能的收购预期目前公司已经公告了拟以11.84元/股价格向大股东及少数股东发行4.8亿股，交易总额为56.845亿(含配套融资10亿)，交易还需得到股东大会、证监会及其他相关方批准。收购标的整体利润2013年不低于7.4亿，14年不低于10.4亿。此外，公司账目资金100亿，建议关注可能的收购预期。我们预计公司2013-2015年EPS为0.68、0.86、1.08元。维持买入评级和13元目标价。
