兰花科创：大宁矿带来增量买入评级
2013-04-20类别：公司研究机构：宏源证券(000562,股吧)研究员：王京乐
投资要点：
2012年公司业绩增长主要来自尿素扭亏和大宁矿复产整合矿逐步进入释放期，玉溪矿建设推进，14-15年迎高峰报告摘要：
2012年及今年1季度业绩符合预期。去年公司实现收入76亿元，下滑0.1%，净利润18.6亿元，增长12%，对应EPS1.63元，业绩动力来自尿素业务扭亏及大宁矿复产，而今年1季度净利润4.24亿元，下滑17.5%，对应EPS0.37元，受累于煤价下跌和产量缩减。此外，公司拟每10股分配现金红利6元(含税)。
尿素业务大幅减亏，化工业务改善不明显。2012年公司尿素生产158万吨，销售153万吨，实现净利润1.08亿元，大幅减亏2.3亿元，平均吨盈利达到71元，1季度上游成本偏低，产品价格坚挺使得吨净利接近150元，而化工业务预计每年亏损还接近1亿元。
煤炭产量收缩，价格下降。公司生产煤炭577.5万吨，同比减少24万吨，源于伯方矿地质状况，但库存煤释放销量增加96万吨，售价下滑11%至741元/吨，而今年1季度煤价降幅近20%影响主业改善。
大宁矿股权比例提升，仍是业绩主力。大宁矿复产后产量超过470万吨，贡献利润5.41亿元，较上一年大幅增加4.8亿元，而今年1季度产量为91万吨，同比下降6.3%，贡献投资收益0.92亿元，对应EPS0.08元，预计在权益提至41%完成后全年贡献EPS0.42元。
在建及整合矿继续推进，是未来成长主要看点。整合的宝欣、兰兴和口前预计在今年3季度试运转，永胜年底试运转，未来还有百盛、同宝、玉溪等在14-15年陆续释放，成为成长驱动力。
维持“买入”评级。预计3年EPS1.64元、2元和2.33元，目前估值便宜，鉴于业绩相对稳定，成长可期，是较好的防御型品种。
