华策影视(300133,股吧)：关注产能扩张谨慎推荐评级
2013-04-23类别：公司研究机构：民生证券研究员：郑平
一、事件概述近期，华策影视公司发布2013Q1季报：报告期内，公司实现营收1.71亿元，同比增长58.35%；归属于上市公司股东的净利润为4,354万元，同比增长30.51%；实现基本每股收益为0.11元。
此外，公司公布2013年1～6月业绩预告：净利润约12767万元～14895万元，比上年同期增长约20%～40%，折合每股收益为0.33元～0.39元。
二、分析与判断业绩符合预期，营收增长58.35%，净利润增长30.51%1、业绩符合预期。(1)此前公司发布的2013Q1业绩快报指出，一季度公司盈利4,003.27万元～4,670.48万元，同比增20%～40%，折合EPS为0.10元～0.12元。
2013Q1季报数据处于预测均值。(2)业绩快速增长的主要原因是：报告期内首次进行发行的投拍剧数量为1部，与上年同期1部持平；但处于首轮发行的电视剧共17部，与上年同期相比增加9部。(3)各项业务增长情况为：电视剧销售(48.28%)、电影销售(398.11%)。(4)各业务营收占比为：电视剧销售(91.78%)、影院票房(5.49%)、广告收入(2.53%)、其他(0.20%)。
2、公司综合毛利率与上年同期相比下降13.01个百分点，至47.46%。主要是电视剧业务毛利率下降幅度较大所致。
3、期间费用率方面，较去年同期下降3.87个百分点，至13.57%。2012年销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.99%、10.59%与-2.02%，较去年同期提高0.52个百分点、降低4.72个百分点与提高0.33个百分点。
一季度电视剧营收1.57亿元，较上年同期上升48.28%1、电视剧数量方面，首次发行电视剧2部，首轮发行投拍剧11部，首轮发行引进剧6部，较去年同期分别减少4部、增加7部、增加2部。
2、报告期内主要产生收入的电视剧为《百万新娘》、《棋逢对手》、《新施公案》；《翠兰的爱情》、《傻妞归来》新取得发行许可证并筹备发行中；《百万新娘》、《国家命运》等剧均已在央视、主要卫视的黄金档播出，取得了良好的收视成绩。
3、电视剧毛利率下降明显，减少15.43个百分点，降至45.30%。原因有二：(1)电视剧制作成本和结算成本增加；(2)营改增后，销售收入改为不含税收入，比营改增之前收入降低。我们认为，随着公司对成本管控力度的增强，毛利率水平有望得以回升。
电影《分手合约》，公司投资比例为10%，预计营收800～1000万元1、《分手合约》是一部治愈系浪漫爱情电影，由白百何、彭于晏等当红花旦主演，于4月12日上映。目前累计票房已经突破1.5亿元。我们判断，最终票房将达到2～2.5亿元。
2、公司投资比例为10%，根据简单的测算，公司可以分到的票房收入约为800～1000万元。公司投资的另外两部小成本电影《中国好声音》、《小时代》均按计划在筹备。
调整后的2013年电视剧投拍数量增加2部，产能进一步扩张1、此前公司在年报中公布17部电视剧投拍计划。此次一季报公司公布了调整后的电视剧投拍计划，增加到19部。撤换了《聊斋》，增加了《愿嫁金龟婿》、《结婚前规则》、《兄弟兄弟》3部电视剧。
2、我们重申，2013年是公司电视剧产能扩张年，对公司未来收益产生影响的权益集数将超470集。公司将使用超募资金1.1亿元人民币补充影视剧业务营运资金，从而保障产能的顺利扩张。
