乐视网：战略合作可能会消除政策不确定性，强力买入
最新消息
乐视网于7月23日宣布与重庆广电集团和重庆有线签订了战略合作协议。乐视网将与重庆有线组建合资公司，开展互联网电视业务。同时，重庆广电集团将申请互联网电视集成播控服务牌照和内容服务牌照。一旦获取牌照，新组建的合资公司将有权独占、排他性使用，并成为经营互联网电视业务的法人实体。此外，这三家实体还宣布计划在电视剧、综艺节目制作等方面开展合作。
分析
我们认为，此次战略结盟可能会在很大程度消除公司互联网电视业务面临的政策不确定性，而且其智能电视端的销售可能因此重获增长动能：
1)我们预计重庆广电集团很有可能成功获得内容服务牌照，因其属于国有实体，作为媒体监管机构的广电总局鼓励牌照发放。一旦获得牌照，那么合资公司将能够在互联网电视上提供内容，并可能恢复销售机顶盒，从而扩张其智能电视端。
2)我们认为，乐视网的集成互联网电视价值链战略将继续由合资公司运营部署。假设获得牌照后，乐视网将在合资公司的互联网电视业务经营中扮演主要角色，同时我们认为乐视网可能要与合资公司分成其基于互联网电视内容的收入(订阅、广告等)。然而在我们看来，公司“内容+平台+终端+应用”模式的前景依然未变，因其对整体价值链的经营仍有控制力。
潜在影响
我们维持对乐视网的买入评级(位于强力买入名单)，因为我们看好其互联网电视战略，并认为与重庆广电集团和重庆有线的合作可能很快会令短期政策不利因素消退。我们的每股盈利预测和目标价格没有调整。
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投资建议：首次覆盖，给予增持评级。我们认为公司并购的游戏团队对赌业绩超额完成的概率较大，预计2014-16年公司EPS分别为0.42元、0.57元和0.79元，给予目标价23元，给予“增持”评级。
