中国国旅:不仅仅是O2O,更期待政策利好

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司

　　2月18日股东会上,公司明确进军电商,打造具有国旅特色的电子商务--打造免税品电商平台和旅行社电商平台,而且这两个平台要融合。据此,国旅也傍上了O2O概念。

　　如果仅仅简单理解成O2O概念股,那就太肤浅了!我们不太在乎神马概念,我们更加看重的是进军电商背后的逻辑。

　　我们认为,进军免税电商背后或有利好政策支撑:(1)按目前免税及商品零售业务现状,电商仅仅局限于跨境通平台上的“中免专区”;不管是海南业务,还是出境免税业务,电商均无用武之地。(2)如若仅仅是针对跨境通业务,完全没必要把进军电商作为发展战略,因为那仅仅是“海外版的天猫旗舰店”;且与旅行社业务很难有交集,谈不上两个平台的融合。

　　背后利好政策,猜想有两种可能:(1)允许海南游客网上购买免税品--2月10日海南财政厅长曾提及,但需财政部等部委批,我们做了重点推荐;(2)允许出境公民“网上购买免税品+回国进境提货/或邮寄到家”。

　　如果是这两个政策中的其中一个,便需要大力发展电商:(1)需要身份的验证和行程的验证;(2)需要支付环节的支持;(3)市场空间足够大--2012年出国游客2672万人次(不含港澳),2013年三亚国内过夜游客1180万人次。

　　暂不考虑政策调整带来的业绩影响,预计13-15EPS1.35、1.65、2.00元(公司2014年经营目标:EPS1.55-1.6元),目前14PE仅23倍,安全性较高。因此,非常值得买入,等待可能的利好政策落地;重申50元的目标价。

　　如若允许海南游客网上购买免税品,仅仅三亚的市场空间便超过100亿元(2013年三亚店销售额28亿元),详细测算请参考2月11日的报告《中国国旅(601888,股吧)(601888)-海南或推行免税品网上订购》。

　　后续的可能催化剂:海南免税政策继续优化(4月份是窗口期),出境免税政策的优化,进境店及市内店国人购物政策的落地的可能性,迪斯尼进展,激励制度的优化。

　　风险提示:上述的政策预期仅仅是我们的分析和期待,存在预期落空的可能;突发事件。