长青股份调研:短期增长明确,长期储备丰富

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司

　　公司短期业绩增长明确。增长点来自:

　　1)麦草畏项目今年产销规模可达到2000吨。相比2013年约600多吨销量大幅增长。

　　2)1000吨/年啶虫脒项目将在一季度末或二季度初投产,预计今年产销约500吨。

　　3)老产品如氟磺胺草醚等市场需求良好,产销仍可小幅增长。高毒品种禁用利好麦草畏市场。2013年12月9日,农业部发布第2032号公告,将在未来几年内逐步禁用氯磺隆、甲磺隆。这两个品种是小麦田中麦草畏的主要传统竞争品种,遭到禁用后将刺激麦草畏在常规作物中的需求增长。麦草畏抗性的转基因大豆将在2014年在加拿大市场开始推广,示范意义较大。美国市场需求预计将在2015~2016年启动。

　　暖冬将导致病虫害高发,啶虫脒是主要受益品种之一。2013~2014年冬季,我国大部分地区气温普遍高于往年同期水平。据全国农技推广服务中心的专家分析,2014年全国农作物重大病虫害总体将维持重发态势,其中水稻“两迁”害虫、水稻螟虫、小麦蚜虫、粘虫、玉米螟重发区域广。啶虫脒针对水稻“两迁”害虫、水稻螟虫、小麦蚜虫等害虫防治效果良好,是今年虫害多发的主要受益品种之一。此外欧洲出于保护蜜蜂种群的目的将临时禁用吡虫啉。啶虫脒和吡虫啉相比杀虫谱广、效果更好,并且对蜜蜂毒性低,也是主要的受益品种。

　　项目储备丰富,中长期发展动力充足。公司研发投入巨大,在新产品策略上紧跟专利过期的新品种,力争单个新产品销售过亿。今年有望启动可转债融资,计划融资约6.3亿元,建设南通子公司的3000吨S-异丙草胺原药、300吨氰氟草酯原药、300吨氟环唑原药、1000吨啶虫脒原药、中闸厂区的200吨茚虫威原药、450吨醚苯磺隆原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体原药等项目。

　　给予公司股价“增持”评级。我们预测公司2014~2016年EPS分别为1.12、1.39和1.77元/股,三年复合增速24%。目前股价对应PE分别为22、18和14倍估值,估值与增速基本匹配。

　　股价催化事件:国内病虫害爆发;啶虫脒等新项目投产;抗麦草畏转基因作物推广。

　　风险提示:项目投产进度低于预期;主要产品竞争加剧。