大洋电机深度报告:厚积薄发,电驱动业务大起步

　　类别：公司研究机构：宏源证券(000562,股吧)股份有限公司

　　新能源汽车发展将迎来高峰期:传统汽车尾气排放对环境造成极大污染,国内石油资源对外依存度上升,环境及能源需求推动新能源汽车发展;国内已初步建立电动汽车的法规、标准与管理体系,2014年补贴政策退出力度减弱,国内城市发展积极,政策大力推动新能源汽车发展;美国、日本及欧洲新能源汽车销售火爆,国内发展空间巨大。

　　电驱动设备是新能源汽车的核心部件之一:永磁、集成是新能源汽车技术发展趋势;电驱动业务随新能源汽车市场发展,我们测算,到2020年产销累计超过500万辆,未来几年我国新能源汽车市场需求将保持100%-400%左右的年增长速度;行业竞争综合考虑技术研发及市场渠道。

　　公司主营业务:

　　传统业务稳定增长:收入受美国宏观经济及汇率的影响比较大,毛利率受库存水平的影响较大,但美宏观经济复苏再加人民币汇率将基本维持稳定,公司加大库存管理,主营业务负面影响基本消失。

　　新能源电驱动业务成为新的增长极:公司是“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商,在北京地区市占率第一,2014年北京将加大新能源汽车推动力度,示范应用新能源小客车指标为2万个,而2013年大约近2千辆左右,保守估计公司电驱动业务有望实现300-400%增长。

　　收购的电动机公司将增厚每股业绩:公司收购了国内商用车发电机市场占有率排名第一的北京佩特来公司,2014年合并报表有望增厚公司每股业绩。

　　盈利预测及投资评级:不考虑非公开增发带来股权摊薄,我们预计公司2014-2015年盈利预测为0.53、0.71元,重申“买入”评级。