海通证券:2014年GDP增速降至7.3% CPI稳定在2.6%

　　2014海通证券

　　投资策略

　　报告会12月17日在上海举行，东方财富

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　　海通证券认为，投资难以持续，经济仍趋下行：去杠杆需要发展服务业，但13年3季度经济反弹的主要动力是已经无比过剩的投资，融资需求依然高企，而控货币导致资金供给下降，资金供需矛盾使得利率飙升，意味着14年的投资消费将继续受抑制，尤其是泡沫严重的房地产销量将面临下滑风险。预测14年GDP增速降至7.3%，而CPI稳定在2.6%。

　　海通证券表示，调降增长目标，体现转型决心：在劳动力减少的背景下，不切实际的GDP目标意味着投资的不停刺激，利率难下、负债难降，转型仍是镜花水月。13年下半年PMI刚回到50以上，就伴随着全国PM2.5的爆发。“13年就业目标已提前完成，如能顺势下调经济增长目标，则无需再刺激投资，利率可下降，转型行业可以获得资金，经济在14年下半年或有望低位企稳，此后走上转型大道。经济增长不是目的，是为了让生活更美好！”

　　海通证券称，人口红利结束，工业依赖债务：过去中国经济依靠工业驱动，源于充足廉价劳动力供应。但08年以后新增劳动力减少，12年起劳动力人口首次减少，意味着劳动力供给下降，因而要想保持工业增速，必须投入更多的货币资金，体现为08年后经济整体债务率的飙升。

　　海通证券表示，增长动力决定经济未来：过去中国经济主要靠工业投资驱动，主要依赖于廉价劳动力和资金，但目前这些传统优势正在消失。从增长新动力角度观察，未来有三大希望：以大学生扩招为标志的人力资本，以专利和论文崛起为标志的创新，以及制度改革提高生产效率。其中最核心的动力在于人的变化。

　　海通证券称，人力资本崛起，服务业是希望：如今的新增非农就业几乎全为大学生，数量从10年前的100万上升到700万，意味着人力资本的崛起。从12年上市公司

　　新增就业看，主要集中在服务业和先进制造业两个领域，意味着未来必须发展和人力资本匹配的服务业经济模式。从工业投资驱动到服务业和效率导向：《改革决定》为未来提供了两个希望，一是增加生育、延迟退休，增加劳动力给工业投资以喘息，但难解近渴。二是打破国企垄断，释放效率，发展服务业，一则可以解决就业，二则不需要货币，可以降低债务杠杆率，是真正的阳光大道。(东方财富网)

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