证监会11月30日下午发布关于《进一步推进新股发行体制改革的意见》。《意见》以保护中小投资者合法权益为宗旨，着力保护中小投资者的知情权、参与权、监督权、求偿权。调整新股配售机制，更加尊重中小投资者申购意愿。约束发行人定高价，抑制投资者报高价，遏制股票上市后“炒新”行为。《意见》同时表示，这是逐步推进股票发行由核准制向注册制的重要步骤。预计2014年1月，约有50家企业完成程序，并陆续上市。

　　对此，安信证券首席经济学家高善文表示，这一改革对A股市场带来的影响是长期以来A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐渐消失。

　　“AH溢价率与市值规模倒数之间存在规整的线性关系，这用交易者层面的差异来解释是比较困难的，”高善文说，“我们认为，两地交易制度安排上的差异尤为关键。”

　　高善文指出，A股市场股票发行受到比较严格的控制，股票的供应相对稀缺，从而存在相对固定的壳价值。

　　至于壳价值在整个市场中的占比有多大，安信证券研究发现，用不同的样本计算出来有一定的差异，但这一比例对可比样本总体上比较稳定。比较合理的结果可能是，壳价值占到全部上市公司总市值比重大概10%左右，或者更高一些。

　　高善文指出，引起AH溢价的还有人民币资本项目管制。这限制了资金的自由流动，导致两地资金价格的差异，再加上对股票供应的管制，这是系统性估值溢价率产生的重要原因。

　　未来随着跨境资金流动越来越便利、以及大陆市场股票发行完全市场化，从估值溢价率的角度考虑，A股将受到什么影响？安信证券估算，若以金融股5%的估值折价、非金融股20%以上的估值溢价来估计，当前估值溢价率对A股市值的贡献平均可能在10%以上。

　　安信证券估算，如果股票供应的限制消除、人民币资本项目可以自由流动，A股市场至少20%的市值会蒸发消失，股指受到的影响则相对较小。

　　“过去十年里， A股市场投资回报率惊人地低，这与A股股票供应的增长和资金趋于更自由的流动可能存在一定联系，”高善文说，“从目前的市场情况看，这一过程仍然没有结束。”