日海通讯：4G投资启动，无线、工程业务快速增长

　　来源：群益证券

　　结论与建议：

　　1H13公司实现营收10.2亿元，YOY+25.58%，净利润1.1亿元，YOY+20.88%。光纤宽频网路投资放缓，公司有线业务收入下降，但无线和工程业务均实现了较快增长。公司预告1-9月净利润同比增长20%-50%，预计3Q有线业务将有所回升，净利增速仍将落在下限附近。4Q受益于中移动4G建设推动，加之4Q12净利基期较低，将有力提振业绩增速。

　　预计公司2013-2014年实现收入26.17亿元和33.21亿元，YOY+35.9%和26.9%；净利润2.36亿元和3.06亿元，YOY+37.7%和29.5%。每股EPS为0.74元和0.96元，P/E为24倍和18倍，首次评级给予“买入”建议，目标价22元(对应14年23倍PE)。

　　国内领先的通信网路基础设施厂商：公司主要业务包括：有线宽频ODN、无线基站基础设施、工程服务和企业网四大类。1H13公司实现营收10.2亿元，YOY+25.58%，净利润1.1亿元，YOY+20.88%。光纤宽频网路投资放缓，有线业务收入有所下降，但无线和工程业务均实现较快增长。

　　1-9月业绩预增20%-50%：公司预告1-9月实现净利润1.732亿元-2.165亿元，同比增长20%-50%，3Q有线业务将有所回暖，预计增速仍将落在下限附近。4Q受益于中移动4G建设和工程业务的推动，加之4Q12净利基期较低，将有力提升全年业绩增速。

　　有线业务短期衰退：中国电信FTTH投资进度放缓，整体采购规模同比出现下降。加之订单确认时间延后，上半年公司有线业务收入3.84亿元，YOY-30.69%。下半年，运营商资本开支加快落实，公司有线业务订单有所回暖，预计全年收入降幅有望收窄至10%左右。

　　国内4G建设启动，无线业务收入有望倍增：上半年受益于中国移动TD6.2期的需求，公司无线业务收入达到2.64亿元，YOY+61.79%。随着中国移动4G主设备招标的启动，后续基站配套建设的订单预计在4Q逐步落实。考虑建设安装和验收确认的时间进度，13年内公司来自中国移动LTE建设的收入有望达到5亿元左右，预计全年有线业务收入可达7.6亿元，YOY增幅达到105%。

　　完成工程业务布局，营收规模大幅增长：公司通过一系列的收购，目前已形成通过广东日海控股11家工程公司的业务布局。上半年受益于BT新业务模式的推动，公司工程业务实现营收3.41亿元，YOY+319.06%。通过对资源、资质、资金等各方面的整合，有利于工程服务业务的开展，研报预计全年工程业务收入可达7.6亿元，YOY+80%。

　　企业网业务架构初定：公司将企业网作为一个新的业务增长点，目前已完成资料中心的产品线规划和研发工作，以及分销管道建设和行业客户销售模式调整。上半年实现营收1194万元，YOY+4.6%，预计全年收入可达7000万元。

　　费用率明显下降：各项业务毛利率基本稳定，考虑毛利率较低的工程业务营收占比提升，预计全年毛利率同比将有所下降。费用方面，管理费用同比增58.34%，主要是摊销股权激励费用，以及12年收购的工程公司并表。由于工程业务销售费用率较低，销售费用同比降25.07%。期间费用率由20.46%降至17.69%，预计未来仍将呈现小幅下降的态势。

　　盈利预测：研报预计公司2013-2014年实现收入26.17亿元和33.21亿元，YOY+35.9%和26.9%；实现净利润2.36亿元和3.06亿元，YOY+37.7%和29.5%。每股EPS为0.74元和0.96元，P/E为24倍和18倍。