新大陆：金税三期显著受益强烈推荐评级

　　类别：公司研究机构：民生证券研究员：尹沿技李晶

　　事件概述：公司近日公告三季度报告：报告期内实现收入10.17亿，同比增长6.39%；实现归属于上市公司股东净利润1.13亿，同比增长60.2%；扣除非经常性损益的净利润同比增长85.85%。预计2013年全年净利润增速为160%-210%。净利润增速超市场预期，且公司对全年净利润的预测也较为乐观。

　　分析与判断：前三季度收入基本不含地产，预计商务部项目主要在年底确认前三季度收入增速较慢，我们认为主要两个原因：1)去年同期基数较高，2012年三季度单季收入增速达到130%；2)收入在各个季度间分配不规律，条码(二维码)业务收入主要来自商务部和农业部，将在四季度集中确认。因为我们判断全年的主营业务收入增速在20%以上，预计地产业务从四季度开始贡献收入。

　　毛利率大幅提升，带动整体盈利能力大幅提升报告期内公司的综合毛利率达到38.2%，较去年同期大幅提升2.64个百分点。我们判断毛利率的提升主要两个原因：1)信息工程业务即高速公路业务省内项目占比提升；2)支付业务即POS业务来自中小银行和第三方支付的收入占比提升。我们认为毛利率不断提升的趋势还将持续，公司的主营业务进入盈利能力的上升通道。

　　三项费用率均呈现下降趋势报告期内公司的销售费用率为6.9%，较去年同期下降0.6个百分点；管理费用率为16.1%，较去年同期下降0.4个百分点；财务费用率较去年同期下降0.7个百分点。

　　三项费用率共计较去年同期下降1.7个百分点，公司的费用控制卓有成效。

　　介入涉税票证二维码业务，成为金税三期标准制定者金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪，涵盖国税、地税的多种票证，首批在6省市展开试点。二维码存储信息量更大，防伪功能更强，认证方便可替代人工输入和扫描。按目前市场售价乐观估计，扫描枪定价在800元左右，那么整体潜在的市场空间将达到160亿。公司是此次中标的唯一标准制定者，未来有望成为国税总局的推荐厂商，将是最大受益者。国外竞争对手参与的可能性很小。

　　二维码参与票证监管有望复制到海关、质检、药品监管等多领域。未来这块业务将成为收入增长的重要来源。

　　盈利预测与投资建议：维持“强烈推荐”评级。我们给予2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.79元，对应PE为34.6、25.4、19.3倍。

　　风险提示：1)高速公路及POS业务毛利率出现大幅下滑；2)涉税票证业务试点推广不达预期。