永辉超市：短期市场表现可期增持评级

　　2013-09-06类别：公司研究机构：宏源证券(000562,股吧)研究员：陈炫如

　　　[摘要]

　　定增完成，发行价格11.11元/股。永辉定增于9月4日完成，发行价格11.11元/股，发行数量91,417,820股，发行对象中，张轩松现金79,045.20万元认购3,510万股；上海糖酒现金11,260.00万元认购500万股；朗源股份(300175,股吧)现金11,260.00万元认购500万股，锁定期36个月。

　　定增将助力公司门店拓展和物流配送完善，看好近期股价表现。公司定增完成后，将有助于公司门店加快向海峡西岸经济区、成渝经济区、京津冀都市经济圈、泛长三角经济区等四大经济圈进行渗透，并向东北地区、河南地区等全国其他区域市场进行拓展；此外还将对公司信息系统升级以及物流配送体系完善有所推动。

　　上半年增长情况略有放缓，但新区减亏情况较理想。2013年上半年同店增速弱于2012年同期。13年上半年公司整体同店增速为3.84%，弱于去年同期10.24%和去年全年的6.50%。分13年上半年大卖场、卖场、社区店、BRAVO精致超市同店增长分别为4.17%、3.96%、0.28%、26.08%；均低于去年同期7.82%、11.23%、6.64%、76.15%的水平；从门店扩张方面看，上近期较为谨慎，半年新开13家门店，关店3家；从新区表现情况看，多数减亏，辽宁尚无好转。新进入地区12年上半年和13年上半年亏损额分别为：河南(-2,785,-719)、江苏(-1,675，-967)、辽宁(-2,613，-2780)，除辽宁没有减亏外，河南、江苏均有明显减亏迹象。

　　物流配送中心建设进展顺利。彭州农产品(000061,股吧)加工配送中心二期项目计划于12月完工；重庆西永物流二期生鲜工程期末已完成工程总量的65%，主体工程将于8月封顶，10月底交付使用；安徽肥东物流二期生鲜工程已完成竣工移交工作，并实现园区市政供水，已完成工程总量的60%，拟于12月底交付使用；福州南通物流7月初设计院进场，8月勘探进场。

　　盈利预测和投资建议。预计公司13-15年EPS分别为0.47、0.61、0.76元，仍然看好公司外延扩张空间，以及密集布点的战略，定增完成将助力公司短期股价表现，但长期来看，电商对公司业绩影响仍有待观察，维持“增持”评级，提高目标价至15元。