立讯精密(002475,股吧)：长期成长逻辑清晰推荐评级

　　2013-08-26类别：公司研究机构：平安证券研究员：卢山

　　[摘要]

　　经过与公司管理层的交流，我们认为公司前几年的布局从今年开始将显现成效。

　　随着公司新业务的逐步放量，公司将迎来业绩的拐点。另外，公司在连接器行业积累深厚，质地优秀，长期成长逻辑清晰。

　　主要观点：

　　公司专注于连接器的研发、生产和销售，是国内领先的连接器供应商。通过外延式扩张+内生发展的模式，不断拓展新产品和新的应用领域，覆盖包括PC(台式电脑、笔记本电脑和平板电脑)、服务器、通讯(含手机)、汽车和其他消费电子在内的领域。公司目前苹果认证进展顺利，未来将持续放量。我们认为公司的基本面持续改善，新业务有能力快速发展的趋势得到确认，三季度业绩拐点清晰，迎来投资良机。

　　公司的竞争优势包括4部分：①建立起高水平的研发团队，具备配合大客户在端子、线束、天线等全系列产品开发能力。②坚持走高端客户路线，直接客户包括联想、华为、鸿海精密、正崴精密等，间接客户包括苹果、惠普、戴尔、诺基亚等。前五大客户占总收入的比重维持在60%以上的高位。③公司具有突出的管理能力，体现在快速完成收购和整合、存货周转率在上市的连接器企业中最高。④规模制造能力，在A股上市连接器企业中收入规模最大，且交货周期短，可以实现产品的快速响应。

　　①短期来看，苹果仍然是增长的重要来源，电源线和数据线值得期待；由于苹果新款Lighting线是公司主要参与合作研发，未来份额有可能提升到40%-50%左右，弹性较大；另外天线、FPC/FFC等新产品以及通讯、服务器等新领域有望在未来开花结果。②中长期来看，受益海外连接器产能向中国转移以及国内业态集中度提升，公司通过并购和自我升级，不断开发新产品和拓展应用领域，实现跨越式发展。

　　预计2013-2015年，公司实现收入分别为45.0亿元、65.6亿元、92.6亿元；EPS分别为0.62元、1.10元、1.58元；最新动态PE分别为47倍、27倍和19倍。公司处于良性发展轨道，已成为国内实力最强的连接器企业，未来发展空间打开，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：连接器行业景气波动的风险；苹果业务进度不如预期风险。