德赛电池：锂电池龙头地位稳固推荐评级

　　2013-08-06类别：公司研究机构：平安证券研究员：卢山林照天

　　[摘要]

　　事项：公司公布13年半年报，13年上半年实现营收14.28亿元，同比增长15.81%；实现净利润7130.14万元，同比增长48.64%；基本每股收益为0.52元。即二季度单季营收5.97亿元，同比增长17.88%；实现净利润2764.08万元，同比增长133.31%。

　　主要观点：

　　业绩持续高增长无忧。公司上半年业绩符合我们的预期，报告期内公司聚焦核心业务,主营业务经营状况良好。在手机电池方面，公司在苹果等高端客户的主力供应商地位进一步提升。苹果下半年将推出两款手机，而公司对iPad及iPadmini也将开始批量供货，旺季即将到来。公司完成了苹果外三星、谷歌、亚马逊等国际一线巨头的布局，未来将充分受益于智能终端的高成长。手机之外，平板电脑、笔记本乃至谷歌眼镜等多种可穿戴设备电池都将成为公司未来的成长动力，长期前景光明。

　　业务布局完善有望穿越周期。我们相信公司有望成为穿越电子景气周期的长期成长股，首先，公司拥有非常优势的市场地位，在苹果iPhone份额巩固，而在iPad和iPadmini中未来有望不断挤占台湾同行份额。在三星高端机型中，公司占据70%以上份额，一线供应商地位稳固。目前公司在全球一线科技龙头企业中的认可度均相当高，体现了公司较强的国际竞争力。长期来看，电池的低容量已经成为消费电子产品发展的桎梏，未来创新必然层出不穷，公司凭借着在锂电池行业的多年积累，有望从行业进步中充分受益。

　　产能转移大趋势不可阻挡。目前大陆电池产业正在崛起，未来对台湾企业的替代势不可挡。锂电池下游电池模组组装属于电子制造业,重视工艺创新,成本控制和快速响应。德赛对台湾同行的替代主要有几个有利因素：1.劳动力成本：国内工程师和中、基层管理人员平均工资大大低于台干,充足的大学毕业生使国内电池模组企业未来可以继续享有“工程师红利”。2.产业集群及广阔的内需市场：中国大陆手机、平板电脑以及笔记本电脑等消费电子产品的产业集群已经形成,本土企业具备快速响应的服务优势。3.估值差异：过去几年国内二级市场电子行业高PE,为国内电子企业产能扩张提供了充足、低成本的资金支持；4.管理层差异：国内电子企业如德赛电池管理层一般年富力强，富于进取心，更有奋斗的积极性。

　　盈利预测：13～15年EPS分别为1.50、1.98、2.52元，最新动态PE分别为45倍、34倍和27倍。看好公司长期前景，维持“推荐”评级。

　　风险提示：锂电池行业变化的风险；宏观经济波动的风险。