成都路桥：业绩有望持续快速增长买入评级

　　2013-08-30类别：公司研究机构：安信证券研究员：李孔逸

　　[摘要]

　　2013年1-6月，公司共实现营业收入25.78亿元，同比增长98.55%，实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比增长105.51%，超出我们之前预期。

　　点评：

　　-重大项目进展顺利。报告期内，公司重大施工项目快速推进。随着2012年新签订单在报告期内逐步释放，公司主营业务快速增长，工程施工收入同比增长99.1%；工程施工也毛利率持续上升，毛利率达14.76%，同比上升0.45个百分点，主要得益于市政项目占比提升和公司精确化管理的深入推进，未来仍有望保持稳中有升的态势。

　　-成功增发提升资金实力。公司7月成功完成公开增发，此次募集资金拟用于BT项目投资，在本次募集资金到位前，公司已经以自筹资金先行投入，待募集资金到位后将予以臵换，相关项目的投资收益在2013年即会有所体现。而增发后，随着资金实力的快速提升，公司接单能力亦将增强，下半年新签订单有望加速。

　　-维持买入-B的投资评级，目标价13元。我们预计2013-2015年公司主营收入增速将分别为20.8%、24.7%和31.7%，净利润增速分别为50.7%、36.7%和32.9%。公司增发成功后资金实力进一步上升，下半年新签订单有望加速，业绩有望持续快速增长态势，维持买入-B的投资评级，6个月目标价13元，对应2013年13.6倍动态PE。

　　-风险提示：业务区域集中风险，BT项目回购风险。