中海达(300177):主业加速增长,新产品推动公司进入快速发展期

　　扣非后净利润同比增速提高,主业加速增长

　　公司公告显示,前三季度净利润同比增长50%-65%。虽然同比增速较中报的72.11%有所下降,但扣除非经常性损益后,中报净利润增速为26.55%,而前三季度同比增速接近30%,说明公司主业净利润同比增速提高,反映出公司管理、销售能力不断提高,盈利能力不断增强。

　　虽然受国内经济增速放缓,各工程建设项目实施规模有所下降,但公司通过加强管理提高产品毛利率以及采取激励政策刺激销售,各项产品市场销售稳中有升,取得了良好的业绩表现。

　　新产品具市场优势,未来将贡献新增业绩

　　公司13年新推出的三维激光扫描仪(车)以及轨道交通检测设备均为国内领先甚至是唯一的市场化商用产品,未来将形成销售。其中三维激光扫描仪(车)可用于制作三维地图(未来地图产业的主要发展方向),客户为国家及各地方测绘局、政府部门、互联网企业、地图制作公司及建筑设计单位,市场空间大。全国地理国情普查启动,互联网公司推出街景服务需要制作街景地图,市场需求不断提高。轨道交通检测设备用于高铁的铁轨安全检查,在对安全要求不断提高的情况下,市场需求日趋迫切。公司年底还将推出用于海洋测绘的多波束声纳设备,预计14年形成销售。公司新产品对应新的大市场均已启动,凭借突出的技术及性价比优势,有望在未来成为公司业绩重要的新增长点。

　　对外合作持续进行,服务市场未来将形成突破

　　公司收购都市圈后,通过自有销售渠道进行服务市场拓展。在国内“智慧城市”建设中,将结合自身设备产品优势,形成协同效应。另外,全国地理国情普查启动,公司与各地方测绘局的合作交流也在不断深入,或在未来形成实质性突破。

　　再次获得北斗产业专项项目,保持专业测绘领域北斗产品优势

　　在10月10日财政部公示的2013年卫星及应用项目拟支持单位名单中,公司作为项目承担单位,与云南省公路局合作的“北斗/GPS高精度位移监测技术在高原山区公路桥梁、边坡远程无人值守实时监测中的应用”项目入选。将获政府专项资金支持。此项目为北斗产品在专业测绘监测领域的应用,项目入选反映公司在北斗产业专业测绘领域的优势。公司目前卫星测绘产品70%-80%均已加载北斗单模或北斗/GPS双模芯片,在国家加速北斗产业应用过程中,出于国家安全考虑,地理信息采集及测绘将更多地应用北斗产品。公司将获得行业竞争优势,推动市场占有率进一步提升。

　　内生与外延发展并举公司以“天宝”为目标,在不断加强技术实力的同时,积极进行外延收购的拓展,将在未来提高公司在技术和市场的竞争力,并为公司规模发展提供较大增量。

　　盈利预测和评级

　　公司2013年三季报预告表明扣非后净利润同比增速提高,经营能力不断提高。我们认为公司凭借较高的技术优势和积极的市场策略,取得了优异的业绩表现。新产品将在未来提供新的业绩增量,而对外合作也在提前布局新的市场,公司在北斗产业专业应用领域优势增强,未来还将通过外延发展进一步丰富业务领域,促进公司发展。在完成市场布局后,公司未来新产品和新业务都将开始贡献业绩,未来将进入快速发展通道,业绩有望实现连续快速增长。我们调高公司盈利预测,预计公司2013年净利润增长52.75%,2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。公司未来业绩和估值仍有上升空间,维持“买入”评级,调高目标价至30.0元。中信建投