格力电器：资金利用效率提升可对利润形成一定影响增持评级
2013-09-26类别：公司研究机构：国泰君安研究员：范杨郭睿哲
[摘要]
格力公告或涉足银行业务，由于公司现金较多，资金利用效率改善可对业绩形成明显影响。我们上调2013年EPS预测至3.17元，上调目标价至35.5元，增持。
投资要点：
上调2013年EPS预测至3.17元，上调目标价至35.5元，增持我们综合考虑格力在毛利率提升、外汇套保收益和美国除湿机召回所带来的影响之后，上调2013/2014年的盈利预测至3.17/3.52元(原2.96/3.50元，+7.3%/0.5%)，该调整未考虑潜在的银行业务带来的影响。我们上调目标价至35.5元，其中13年可持续收益的PE维持为11.6倍。增持。
现金收益率每提升1%增厚EPS0.09元2013年9月25日公司公告可能涉足银行业务。我们认为，潜在的变化有利于提升公司现金利用效率，增厚公司利润。2012年全年平均在手现金余额超过300亿元，2013年上半年平均在手现金则超过400亿元，平均现金收益率每提升1%，将带来4亿元税前利息收入。我们以2014年为基础，测算现金收益率每提升1%，公司EPS将增厚约0.09元。
银行业务仍存在较大不确定性，暂不考虑其对业绩的影响公司公告指出，虽已经与珠海横琴村镇银行股东有接触，但是尚未达成任何合作意向，银行业务的开展仍旧存在较大不确定性。我们目前无法判断银行业务实现的可能性和推进速度，因此暂不在盈利预测中考虑该因素。
基本面改善仍是关键：8月空调内销增速达到19%产业在线数据显示，8月空调行业销售同增16%，其中内销同增19.3%，而7月增速仅为9.8%，新冷年补库存趋势得到进一步确认。我们判断公司8月实际出货增速略低于行业平均水平，下半年将获得两位数增长。
催化剂：银行业务获得实质性进展，“领跑者计划”落地，业绩超预期风险：美国除湿机召回的实际损失高于预期。
