光电股份：下半年军品预计集中交付谨慎增持评级
转让光伏业务，中期业绩提升显著。13年1-6月主营业务收入4.33亿元，同比减少31.66%；归属于母公司所有者的净利润4,463万元，上年同期为负的4400多万。上半年EPS为0.21元/股，较上年同期-0.21元提升明显。主要是13年4月转让了光伏业务，直接减少了之前光伏亏损带来的负面影响，且当期实现4331万的投资收益带来业绩同比显著提升。
上半年防务和光学材料业绩下滑，预计防务业绩下半年会恢复。上半年公司收入下降31.66%，除了由于剥离光伏业务的影响外，防务和光学材料收入同比下降也是重要原因。上半年防务收入2.48亿元，同比减少17.99%，主要是军品交货周期和产品结构的影响。但公司对全年防务业务交付信心十足，全年交付目标比年初计划增加了约25%，达到14.5亿。防务业务上半年业绩为负，但防务业务毛利率同比并没有下滑，我们判断随着下半年产品交付结算，全年盈利水平会恢复。光电材料上半年1.64亿收入，同比下降39.14%；毛利率28.88%同比略有提升；但净利润1506.45万元，同比减少57.71%，这部分产品主要应用于摄像机、投影仪等数码产品，业绩下滑的因素主要还是市场因素，而且上年增幅较大导致基数也较高。
考虑下半年防务业务按计划完成，我们预计公司13-15年EPS0.64、0.67、0.72元/股，对应13年PE约35倍。考虑到公司实际控制人兵器工业集团以及控股股东光电集团的军工背景，以及军工资产整合大趋势，首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
风险提示：防务业务产品交付结算如果慢于计划，则可能会对业绩产生不利影响；光电材料业务如果市场环境继续恶化，新产品推出又慢于预期，则盈利水平可能会进一步下滑。(广发证券)
海特高新：军品占比将继续提升推荐评级
1.事件公司发布公告，上半年实现收入1.95亿元，同比增长47.66%；主营业务利润5982万元，同比增长83.41%；归属于上市公司股东的净利润为5058万元元，同比增长54.04%；EPS为0.15元。
2.我们的分析与判断(一)业绩符合预期；军品业绩占比估计已超30%上半年业绩增量主要来自航空装备研制业务大幅增长。上半年公司航空维修、检测、租赁及研制业务收入达到1.61亿元，同比大幅增长76%；毛利率快速提升至63%，同比提升5.6个百分点。
我们保守估计公司上半年航空装备(主要为军品)业务收入超过5000万元，收入占比超25%。我们保守假设去年上半年航空维修检测租赁及研制业务收入0.92亿元全部为维修检测业务、不包含航空设备业务，假定今年20%的增长，则今年收入可达1.1亿元；实际1.61亿元，增量至少5000万元均为航空设备业务。实际去年上半年已包含部分航空装备业务；考虑到航空装备毛利率高于公司传统的航空维修检测租赁业务，估计航空装备业绩贡献已超30%。
公司今明两年业绩增长亮点仍为军品业务；目前其他型号ECU项目预研工作进展顺利。我们预计明年军品业绩占比将超过50%。
(二)直升机绞车项目获立项，将成军品新增长点公司直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段，我们判断是获得军方正式立项。直升机绞车(详见附录1)在民用应急救援、军事行动等领域需求较大。据报道南京某架“直九”警用直升机绞车系统单价为200多万元。直升机绞车将成公司新增长点。
(三)1-9月业绩预增40-60%；未来受益低空开放公司预计1-9月业绩预增40-60%，主要受益于募集资金项目实施逐步见效以及航空装备研发制造业务进入批量化生产阶段。
我国民用航空和通用航空发展迅速，我们认为公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长，未来受益低空开放。
3.投资建议预计公司2013-2015年EPS为0.38、0.51、0.65元，PE为34、25、20倍。结合公司行业属性、成长性，与可比公司中航动控(000738,股吧)、哈飞股份(600038,股吧)等比较，估值优势明显，维持“推荐”评级。风险提示：
军品交付时间具不确定性、低空开放进展低于预期。(银河证券)
航空动力：关注下半年军品结算和重组进度买入评级
13年中报业绩略超预期。13年1-6月收入30.44亿元，同比增长12.36%；归属于母公司股东净利润1.25亿元，同比增长28.66%；13年中期EPS为0.12元，同比增长33.33%。公司13年上半年收入增长主要是非航产品大幅增长137.02%，航空外贸转包业务增长约14.23%；由于航空发动机整机收入减少导致航空发动机业务下滑约11.46%，比上年同期下滑幅度进一步加大。公司收入结构中，航空发动机业务仍占最主要的份额，约为49%；航空转包业务约占24%，非航产品约占25%。
公司13年中期业绩增长高于收入增速主要是期间费用率下降。13年上半年综合毛利率水平约为14.89%，与上年同期基本持平。其中，航空发动机毛利率上升约6.38个百分点，我们判断主要是由于高毛利率的维修业务和舰船用燃气轮机增加；转包业务毛利率下降约3.11个百分点；非航业务毛利率下降3.56个百分点。13年上半年三项费用率水平为9.43%较上年下降0.78个百分点，资产减值准备增加了83.66%。
预计13年全年收入稳步增长，航空发动机整机业务结算下半年可能会好于上半年。我们根据中报内容分析，公司上半年维修服务和舰船用燃气轮机收入较大幅度增加，而航空用发动机整机业务下降幅度略超预期，但我们按照公司年初计划和关联交易预计以及军品结算特点的经验判断，公司航空整机业务可能会基本保持稳定。
公司目前正在进行重大资产重组，拟收购近百亿航空发动机资产。按照重组预案披露信息和预计发行9.13亿股本数摊薄估算，公司12年EPS可能会增厚27%。我们暂不考虑重组对业绩的影响，预计13-15年EPS0.30、0.35、0.39元/股，维持“买入”评级。
风险提示：重大资产重组后续进展具有不确定性；预案披露的数据尚未经过审计评估，可能与最终结果有一定差距；下半年军品结算可能不达预期。
