中航飞机：业绩表现继续受盈利能力赢弱的掣肘减持评级
8月22日，公司发布2013年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入78.83亿元，同比增长41.85%；实现营业利润0.64亿元，同比增长276.25%；实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元，同比增长389.77%；上半年基本每股收益为0.0286元。
盈利能力仍是业绩表现的软肋上半年，公司生产均衡性、产品交付情况明显好于上年同期，营收出现41.85%的超越我们预期的快速增长。归属于上市公司股东的净利润同比增速更是达到惊人的389.77%，但在刨除上年低基数效应和处置子公司西飞天澳股权所获一次性收益等因素的干扰后，扣除非经常性损益的净利润可比增速仅为12.6%，综合毛利率同比下降1.49个百分点是造成这一现象的主因。一个可喜的变化是报告期营业、管理费用的控制出现一定成效，显示出公司在控制成本费用、提升盈利能力方面所做的努力。但横向波动的产品毛利率和依旧处于行业低端水平的净资产收益率都表明公司整体的盈利水平尚没有实质性的改善。
最新改进型号担纲军机整机业务成长去年起，公司支柱产品——歼轰/轰炸机产品最新改进型号进入批产交付的爬坡期，产量提升速率要超出我们此前谨慎的预期，弥补了原有成熟产品生产任务的下滑，是当期公司实现营收快速增长最主要的动力源(600405,股吧)。另一主力产品——运输机/特种飞机报告期的经营走势符合预期：创Y8系列飞机单笔出口订单数量纪录的委内瑞拉8架Y8F200W出口项目下半年将交付第二批；Y9按计划投入小批量生产；年初，国家重大科技专项Y20大型运输机成功首飞。以“高新”系列为代表的基于Y8三类平台研制的特种飞机保持良好的产销形势(见附图1)，订货量饱满。(上海证券)
哈飞股份：成长性开始发挥中性评级
8月22日，公司发布2013年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入10.85亿元，同比增长31.79%；实现营业利润0.64亿元，同比增长15.62%；实现归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比增长18.21%；上半年基本每股收益为0.16元。
主要观点：
民用及出口成为主导产品Z9系列增长主动力源历经持续不懈的质量性能提升、系列化改进改型，多年海外市场拓展的努力逐渐见到成效，AC312飞机现已实现出口50余架，遍布马里、肯尼亚、赞比亚等10余个国家/地区。当前正在准备交付的有十几架，待签订单约有二十余架，未来的意向需求大概在90架左右。
2010年底启动的低空空域管理改革释放了国内通用航空市场的需求潜力，直升机运营中的空中旅游、电力巡检、新闻采播等民用领域与警务执法、应急救援等准军事/公共服务领域得到迅速发展，有力地拉动了公司产品销售。报告期，公司完成了武警山西总队、山东总队前两批共4架AC312警用直升机的交付。下半年，武警宁夏、湖南、四川总队直升机大队将正式组建，公司将按计划交付剩余的6架。
Y12时隔十余年再次接获海外大单受成品配套等多种因素影响，上半年公司只完成中国航空运动协会等用户所购4机的交付任务，全年交付量预计在10架左右，略低于原定计划的12架。即便如此也将超出去年的8架，再次创出近年新高。
报告期内，公司与加拿大航空工业有限公司签署战略合作协议，约定在5年内至少采购50架Y12E/F系列飞机，原则上每年不少于8架。
时隔十余年后重新获得海外采购大单，对于能否开启Y12外贸出口的又一个春天我们持相对谨慎的态度。下半年，新一代短途支线/通用涡桨飞机Y12F将开展全面的适航验证飞行试验，10月中旬完成获得基本型号合格证所需的全部试飞科目，最快可望于年底取得CAAC的型号合格证(TC)，略迟于原定6月的取证时间。(上海证券)
中航精机：非航业务下滑无碍中期业绩增长买入评级
中报业绩航空产品增长、非航业务下滑：公司13年中期收入30.50亿，同比下降5.69%；归属母公司股东净利润2.02亿元，同比增长8.24%，13年中期EPS0.28元/股，同比增长7.69%。13年上半年收入下降主要是非航业务下滑幅度较大带来，但成本的下降幅度较大使公司盈利并未下降。
业绩增长主要因素是成本下降。公司航空产品、非航产品、贸易服务及其他三大类业务收入占比分别为57%、40.8%和0.4%，航空产品占比由去年同期的46.2%显著上升；毛利占比中，航空产品约占80%。航空产品增长约11%，基本符合预期，但非航业务则可能由于庆安公司压缩机业务的下滑低于预期目标。今年中报航空产品毛利率水平有约3个百分点提升，非航产品毛利率也有1.7个百分点的提升，成为业绩增长的主要因素之一。
三项费用率和资产减值损失/收入整体较上年同期增加约3.9个百分点。
公司正在进行的增发体现集团资本运作积极态度。公司前期公告拟向投资者增发融资约15个亿，其中约10.9亿收购江航公司股权对公司业绩将有增厚，目前公司股价已经低于发行底价14.38元。目前公司航空产品主要包括飞机电源系统、点火系统、液压附件等航空机电产品，我们认为，公司作为中航工业集团的机电系统整合平台，未来仍有进一步整合的预期。
暂不考虑增发对业绩的影响，我们根据中报略调整了业绩预测，预计公司13-15年EPS为0.56、0.62、0.71元/股，对应13年的PE约23倍，在整个军工行业中公司估值水平相对较低，我们看好公司作为中航机电系统公司整合平台以及国内军民用飞机大发展带来的发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：公司拟进行的增发收购资产对业绩的影响具有不确定性；公司非航业务可能仍会持续受到市场环境变化的影响。(广发证券(000776,股吧))
北斗星通：导航产品保持高增长推荐评级
公司公布2013年一季报，一季度实现营业收入1.25亿元，同比增长43.22%，归属于上市公司股东的净利润-917.9万元，亏损程度较去年同期降低35.99%。
导航高精度应用产品延续去年良好势头，带动营业收入迅速增长。公司一季度营业收入较上年同期增加3770.43万元，增长43.22%，而营业成本较上年同期增加1977.56万元，增长31.54%，营业收入增速显著高于成本增速，公司毛利率增长显著。我们认为收入增长的重要因素在于高精度应用业务的快速增长，该业务延续了去年下半年的增长态势，持续高速增长，并且由于该业务毛利率较高，因此显著提升了公司毛利率水平。
军用导航产品将快速增长。公司军用导航产品包括北斗导航、光电导航和惯性导航三种产品，其中北斗导航产品占60%左右。上个月其他北斗相关公司已经收到了国家某北斗主管单位的中标通知书，因此我们认为今年北斗军用市场将逐步爆发。公司的北斗军用产品上拥有技术优势并且在部队中拥有良好口碑，因此我们认为公司北斗军用业务将获得较快增长。海洋渔业今年将得到改善。2012年公司海洋渔业收入仅为5678.6万元，同比减少15%，但是随着环渤海市场的拓展，今年下半年海洋渔业业务将恢复增长。另外由于海洋渔业用户提供稳定的服务费用，公司的应用服务业务将保持稳定增长。
随着北斗市场的打开，芯片业务或将亏损减半。2012年由于北斗市场并未真正打开，加之由于和芯星通人力成本和研发费用较高，因此和芯星通亏损2412万元，但是公司今年调整了和芯星通的人员配置与发展方向，将有效降低成本，同时随着今年交通运输、大气探测、“珠三角”、“长三角”等北斗应用示范项目率先开展，北斗芯片市场将逐渐放量，我们认为公司的芯片业务亏损水平将至少减半。
.财务费用压力较大。由于公司归还银行贷款、支付采购货款、支付永丰导航产业基地工程款及人工成本提高，公司每季度财务费用一直保持在300万元以上，我们认为公司目前处在投入期，财务成本难以在短期内降低。(东兴证券)
