阳泉煤业：成本控制较好买入评级
2013-08-17类别：公司研究机构：光大证券(601788,股吧)研究员：陈浩武
[摘要]
事件：2013年中期EPS0.27元/股，同比下降50.91%阳泉煤业(600348,股吧)发布2013年中报,13年上半年营业收入405.93亿元,同比增长20.88%.归属上市公司股东净利润6.4亿元,同比下滑51.74%，EPS0.27元,业绩低于市场预期。
点评：毛利率大幅下降，成本控制较好报告期内，公司原煤产量完成1,599万吨，同比降低2.97%；采购集团及其子公司煤炭1,531万吨，同比增加0.46%；其中收购集团原料煤638万吨。销售煤炭2,767万吨，同比降低6.65%。其中块煤296万吨，同比降低3.58%；喷粉煤314万吨，同比降低14.44%；选末煤2,042万吨，同比降低5.90%;煤泥销量115万吨，同比降低4.17%;发电量完成45,021.45万千瓦时，供热完成230.52万百万千焦。
煤炭综合售价467.51元/吨，同比降低12.29%。其中：块煤均价为894元/吨，同比下降6.21%；喷吹煤均价765.15元/吨，同比下降20.7%；末煤均价为373.3元/吨，同比下降9.5%。
营业收入4,059,302万元，同比增长20.88%，其中煤炭产品销售收入1,293,401万元，同比降低18.15%。
营业成本3,833,190万元，同比增长27.26%，其中煤炭产品销售成本1,093,551万元，同比降低13.25%。销售费用和管理费用分别西江14.97%和10.92%。
未来增量来自整合矿井，集团整体上市预期强烈公司本部矿井已基本达产，增量有限，未来增量主要来自于天泰整合矿，预计14年整合矿将陆续达产，产能720万吨。考虑到煤炭价格继续下跌空间有限，同时，阳煤集团整体上市预期较强，维持买入评级◆预计13年EPS0.46元，目标价16.5元预计13、14年EPS分别为0.46和0.48元，对应PE21X和20X，考虑到集团整体上市预期及公司煤种优势，给予买入评级。
风险提示：
煤炭价格下跌或超预期，公司矿区为高瓦斯矿井，且未来增量主要来自整合矿，具有不确定性。
