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　　兖州煤业(600188,股吧)：三重因素导致亏损

　　2013-08-21类别：公司研究机构：世纪证券研究员：陆勤

　　　[摘要]

　　2013年上半年，公司实现营业收入262亿元，同比下降10.34%；归属于母公司股东的净利润亏损23.97亿元，同比下降149%；每股收益亏损0.4873元，其中第二季度EPS亏损0.585元。

　　2013年上半年，公司生产原煤3,511万吨，同比增加269万吨或8.3%；生产商品煤3,167万吨，同比增加134万吨或4.4%。煤炭产量增加主要是由于自2012年7月起合并格罗斯特煤炭产量，使澳大利亚煤矿煤炭产量同比增加。公司销售煤炭4,538万吨，同比增加206万吨或4.8%，其中对内销售煤炭70万吨，对外销售煤炭4,468万吨。上半年，兖州煤业商品煤均价539元/吨，同比下降106元/吨，降幅16%。上半年的毛利率为22.21%，同比下降6.1个百分点。

　　除了煤炭销售平均价格下跌影响净利润同比减少8.698亿元以外，净利润同比大幅减少的主要原因是，上半年兖煤澳洲亏损45.875亿元，上年同期净利润为26.513亿元；产生汇兑损失29.839亿元，上年同期产生汇兑收益1.863亿元，影响净利润同比减少22.191亿元；计提无形资产减值损失20.996亿元，影响净利润同比减少14.697亿元；矿产资源租赁税为1.3亿元，上年同期是-10.832亿元，影响净利润同比减少12.132亿元。

　　盈利预测。受到煤炭价格下降的影响，公司下半年仍有较大的盈利压力。预计2013-2015年公司的EPS分别为-0.55元、0.08元和0.23元，维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。煤炭价格低于预期、澳元继续贬值。