盘江股份(600395,股吧)：下半年新产能投产买入评级
2013-07-25类别：公司研究机构：海通证券(600837,股吧)研究员：朱洪波
[摘要]
事项：近期通过对盘江股份调研，了解了最近生产经营情况，结论是尽管公司和其它煤企一样，受煤炭价格下跌冲击较大，但不同之处在于公司资本支出较小，现金流充裕，财务稳健，在煤炭弱势下，抵御风险能力强。同时子公司松河煤业和电力板块均在7月份联合试运行，下半均将贡献收益，这是公司的一个看点。
点评：
1、面临煤炭价格持续下跌困境，1季度安全事故对产量有影响盘江股份煤种为1/3焦煤，通过洗选后，生产的商品分为两种，精煤和混煤。其中精煤用于钢厂作炼焦配煤，据煤炭资源网报道当前车板含税价格1100元/吨，主要供应四川攀钢集团。混煤用于电厂发电，热值4900大卡，销售价格470元/吨，主要供应给周边电厂。当前精煤和混煤价格相比去年同期，有较大幅度下降，拖累公司业绩。同时1季度发生的金佳安全事故和随后的六盘水其它煤矿事故，导致公司下属矿井短暂停产整顿，影响了上半年的产量，也是拖累上半年业绩的一个原因。
2、相比其它煤炭公司，盘江煤炭销售半径短，客户集中稳定四川攀枝花的攀钢集团、六盘水市的水城钢铁、贵州黔桂发电公司、贵州粤黔电力公司、广西建设燃料公司等，这五大客户占其销售量58%。攀钢与盘江颇有历史渊源，攀枝花有铁矿石资源，但四川境内缺少煤炭资源。盘江正是作为攀钢的配套项目发展起来的。攀钢集团具有年产生铁890万吨/年、钢1000万吨/年、钢材940万吨/年以及钒钛产品的能力，年消耗焦煤约507万吨。水城钢铁与公司同处水盘水地区，邻公司矿井，运费低廉，可以及时因应客户需求。水城钢铁现由首钢控股，年生产生铁395万吨、钢411万吨、钢材400万吨；粗略计算年耗225万吨焦煤。贵州黔桂发电公司核心资产5X200MW火力发电机组，属于坑口电厂。贵州粤黔电力公司核心资产4X600MW机组，属坑口电厂，两家电厂年耗煤约974万吨。当前公司参股45%国投盘江电力2X300MW机组，未来也是一个煤源消耗点。
