太极股份:收入大幅增长财务费用和股份支付费用拖累利润增速
公司上半年实现营业收入5.78亿，同比增长46.09%，营业利润2539.42万，同比增长9.26%，归属于母公司股东净利润2417.35万，同比增长0.68%，每股收益0.11元。
幕墙增速继续好于门窗，毛利占比升至45%。公司2011年门窗、幕墙收入和利润占比约7:3,而近几年幕墙业务增速远好于门窗。今年上半年公司门窗收入3.37亿，同比增长26.97%，幕墙收入2.35亿，同比增长88%，门窗毛利率15.06%，同比下降3.34个百分点，幕墙毛利率19.89%，与去年同期基本持平，由于幕墙收入增速和毛利率高于门窗，贡献毛利占到公司的45%，比去年同期提高13个百分点，比2011年同期大幅提高21个百分点。
大本营华北地区以外的地区上半年贡献收入继续增长。公司生产基地布局在北京、四川、广东、重庆、黑龙江(在建)、江苏(在建)，可覆盖至华北、华东、东北、西南、华南地区，上半年除了华北地区外，其他区域收入保持高增速，其中，收入占比较高的华南地区上半年1.53亿，同比增长105.42%，华东、东北地区收入增长712%、3005%。
财务费用和股权激励支付费用拉低公司利润增速。公司利润增速大幅低于收入增速原因：第一，公司上半年长短期借款增加，资产负债率50.1%，提高12个百分，财务费用增长267%，其次，公司上半年确认股份支付费用612万，剔除该项费用，公司净利润增长25.5%。
公司订单保持稳定增长。公司上半年新签订单合同额12.56亿，同比增长22.75%，继续保持稳定增长。
公司重视新产品研发，凭借规模、品牌、技术等优势有望持续获单。国家《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》和《绿色建筑行动方案》等政策的相继出台，促进了门窗、幕墙产品的更新换代和产业升级的加速，节能门窗系统技术成为门窗行业发展趋势。公司重视新产品研发，专利储备达到75项，产品以中高端节能门窗为主，但目前门窗行业产品种类众多，质量参差不齐，竞争激烈，利润率低，行业秩序改变还需要更完善政策配套，公司作为节能门窗唯一一家上市公司，其规模、网络布局、品牌效应、产品质量、技术研发等更有优势，持续获单能力相对更强，看好公司长远发展。
盈利预测和投资建议。上半年利润低于预期，我们微调盈利预测，预计2013-2015年EPS0.29\0.44\0.52元，2013PE22倍，维持“增持”评级。
风险提示：房地产市场需求萎缩，工程进度慢。 (山西证券(002500,股吧))
