兴业证券：债券承销放量增长
佣金率持续企稳。公司13年上半年实现证券经纪业务净收入4.47亿元,同比增长32%;其中2季度单季为2.14亿元,环比下滑8.27%。公司13H1的股票基金净佣金率为0.065%,持续企稳回升;但股基市场份额略有下滑,由年初的1.67%下滑到1.60%。
自营收益有所下滑,仍以债券配置为主。公司13年上半年实现自营业务收入(投资收益+公允价值变动损益)4.45亿元,同比下滑16.47%;其中2季度单季实现自营收入1.74亿元,环比下滑35.81%。公司期末自营规模约107.44亿元,较1季度末变化不大,仍以债券配置为主,占比达83%,整体年化收益率约9%。公司期末可供出售金融资产仍有0.24亿元的小额浮亏,但并不会对未来自营业绩产生较大负担。
债券承销放量增长。上半年实现承销业务收入1.67亿元,同比大幅增长465%,主要源于债券承销的增长。公司上半年共完成18只企业债、公司债、金融债和中小企业私募债的主承销工作,共募集资金144.8亿元,去年同期仅完成4家债券主承销工作,投行实力大幅提升。IPO方面,公司目前在会项目17家,已过会项目2家。
资管期末受托管理规模642亿元。上半年资产管理业务收入为0.5亿元,同比增长86.59%。期末公司受托资产管理业务规模合计642亿元,较年初增长44%,定向资管仍是主要增长领域,集合理财“金麒麟”系列年内新发行3支后目前共存续13支产品,期末市值44.31亿元。
创新与增发。1)上半年两融利息收入0.72亿元,占营业收入的4.54%,期末两融余额21.4亿元,市场份额0.97%;2)根据我们测算,截止7月底,公司股票质押融资规模约2.29亿元,市场份额0.9%;4)另外公司5月初完成增发,募集资金净额38.73亿,为各项业务尤其是融资类创新业务提供了资金保障,从资产负债表看目前仍有较多资金未使用,关注后期资金配置方向和效率。
投资建议
维持对公司的“增持”评级。日均交易额在1800/2000(2013/2014)亿元的假设下,预计公司13和14年的净利润分别为7.63亿、9.21亿元,同比增速分别为60%和21%,摊薄EPS分别为0.29元和0.35元,目前股价对应13年的PE和PB为32.79倍和1.86倍,维持对公司“增持”评级。(国金证券(600109,股吧))
